投资要点
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业总收入83.25亿元，同比-5.89%；归母净利润-4.41亿元，同比-230.50%，扣非归母净利润-4.46亿元，同比-241.84%，上半年公司整体出现经营亏损。业绩承压主要系生猪板块行业周期下行，养殖业务亏损拖累公司整体利润表现。展望下半年，若猪价逐步修复，叠加动保、饲料业务基本盘稳固，公司盈利有望迎来边际改善。
　　猪价下行拖累盈利，饲料业务稳健支撑
　　生猪养殖业务方面，2026H1公司生猪养殖业务实现销售收入26.96亿元，同比下降5.37%；生猪出栏184.84万头（含羌都畜牧6月出栏数据），同比增长20.95%。26H1公司养殖板块出现亏损，受生猪市场行情低迷、销售价格同比大幅下滑影响，商品猪价格从1月的11.78元/公斤逐月下滑至6月的8.80元/公斤低点。成本端，依托并购羌都畜牧带来的存量产能结构性优化，截至2026年6月，公司生猪养殖完全成本已降至11.8元/公斤。展望后续，伴随生猪行业产能逐步去化，公司将依托持续降本增效强化经营韧性；同时依托现有300万头/年生猪屠宰加工产能，推进“养殖场到餐桌”全产业链布局，丰富产品矩阵以平滑周期波动。饲料业务方面，报告期内公司饲料业务实现销量139.97万吨，同比增长4.33%；实现销售收入23.18亿元，同比下降4.74%，销量实现增长而营收回落主要系产品销售均价下行。公司将利用新疆地缘优势优化供应链、聚焦核心品类同步推进产品结构优化、同时发挥全产业链协同优势，进一步夯实饲料板块盈利基础。
　　植物蛋白油脂、玉米收储业务经营托底，动保业务阶段性承压下行
　　报告期内，公司植物蛋白及油脂加工业务实现销售收入13.89亿元，同比下降4.11%，经营表现总体平稳；玉米收储业务实现销售收入13.49亿元，同比增长3.41%，实现稳健向好。动物疫苗业务实现销售收入2.70亿元，同比下降43.95%，业绩大幅下滑，主要系行业周期调整，下游猪用兽药需求承压，叠加生物制品增值税税率上调等因素所致。整体来看，公司持续发挥全产业链协同优势，各业务板块降本增效并行，依托玉米收储、植物蛋白及油脂加工等业务协同发力，持续贡献稳定收入与现金流，上半年经营活动现金流净额近15亿元，同比仅小幅下降7.6%，发挥全产业链布局在周期低谷中的“缓冲垫”效应。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为183.11/202.53/211.80亿元，归母净利润分别为-1.88/7.47/8.49亿元，对应PE分别为-/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品上市不及预期、极端天气影响、突发重大动物疫病、市场竞争加剧。