●事件：2026上半年公司实现营收83.25亿元，同比-5.89%，实现归母净亏损4.41亿元，同比由盈转亏；2026Q2单季度实现营收44.09亿元，同比-5.53%，实现归母净亏损2.78亿元，同比由盈转亏。
　　●出栏量高增猪价低迷，成本端持续优化：2026H1公司出栏生猪约184.84万头，同比增长21%，商品猪销售均价约9.79元/kg，同比-30%；2026Q2公司出栏生猪约94.98万头，同比+32%，商品猪销售均价约8.98元/kg，同比-35%。2026年6月，公司生猪养殖成本降至11.8元/kg，同比改善显著。下半年，公司将聚焦配方优化与精细饲喂管理降低料肉比，将全程成活率作为硬性指标，推动自养与放养团队技术共享，并对成本偏高区域制定“一场一策”帮扶计划，力求实现养殖成本持续优化。
　　●饲料及兽药业务承压，玉米收储亏损：饲料业务：2026年上半年实现营收23.18亿元，同比下降4.74%；毛利率9.72%，同比微降0.4个百分点。玉米收储业务：同期实现营收13.49亿元，同比增加3.41%；毛利率为-3.62%，同比下降7.13个百分点。兽药业务：受下游养殖行业低迷及增值税税率上调等因素影响，营收同比下降43.95%至2.7亿元，毛利率则下滑12.81个百分点至53.08%。
　　●费用情况：2026年二季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.87%/2.68%/0.66%/0.90%，较2025年同期同比变动-0.23/+0.13/-0.15/-0.45pct,其中销售费用同比减少15.74%，主要系制药业务下滑导致技术服务费等支出有所下降；研发费用同比缩减37.02%，财务费用同比减少23.42%，主要受益于银行贷款使用周期缩短及贷款利率下降。
　　●盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年依次实现EPS为0.05、0.50、0.67元，对应9月1日收盘价的PE分别为167.3、15.8、12.0倍，下调至“增持”评级。
　　●风险提示：疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。