事项：
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营收27.5亿元，同比+60.6%，归母净利润5.4亿元，同比+57.9%，扣非归母净利润5.4亿元，同比+58.2%；其中26Q2实现营收16.9亿元，同比+57.5%，归母净利润3.6亿元，同比+42.4%。
　　评论：
　　电动低速车驱动收入高增，北美电动低速车贡献主要增量。26H1公司营收分产品品类来看，电动出行产品收入21.1亿元、同比+83.1%，收入占比由25H1的67.2%提升至76.7%，主要为北美电动低速车持续放量；动力运动产品收入5.3亿元、同比+8.6%，；其他业务收入1.1亿元、同比+53.6%。北美低速车产能端，美国得州基地已有三条电动低速车产线稳定投产、月产能已满足月销售需求，第四条产线按需筹备；东南亚基地为美国工厂提供核心零部件配套，“中美双核锚定、东南亚灵活配套”的全球产能格局进一步夯实北美交付能力与份额扩张空间。
　　毛利率稳步提升、三费率优化，汇兑损失阶段性拖累净利率。26H1公司毛利率42.4%、同比+2.4pct，其中电动出行产品毛利率44.9%、同比-0.3pct，动力运动产品毛利率31.9%、同比+1.2pct，整体毛利率提升主因高毛利电动出行产品收入占比继续上行。费用端，26H1销售、管理、研发费用率分别为8.4%、3.7%、2.0%，同比-1.1、-0.5、-0.8pct，规模效应下三项费用率合计同比-2.4pct。但26H1财务费用0.72亿元（25H1为-0.17亿元）、同比增加0.90亿元，主要系汇兑损失增加，对应财务费用率同比+3.7pct；综合影响下26H1归母净利率19.65%、同比-0.3pct。
　　渠道扩容提质、双品牌势能释放，球场用车打开新场景。截至26H1末，公司经销商总数已达870多家，其中电动低速车经销商400多家；核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超50年。场景端，球场用车作为重点布局的新兴场景，报告期内试点运营范围持续扩展、终端反馈积极，有望成为电动低速车业务的重要增长极。
　　投资建议：公司业绩亮眼、毛利率稳步提升，短期受汇兑损失扰动业绩，我们调整26-28年归母净利润预测为12.3/16.9/22.8亿元（前值12.4/17.4/22.8亿元），26-28年对应PE为20/15/11倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为286元，对应26年25.4倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期、汇率大幅波动风险。