2026H1公司业绩同比下滑，Q2盈利端承压。2026H1公司实现收入13.11亿元，同比-14.08%（调整后）；归母净利润1.44亿元，同比-39.39%（调整后）；扣非归母净利润1.44亿元，同比-33.51%。其中，Q2单季实现收入6.75亿元，同比-22.51%（调整后）；归母、扣非归母净利润分别为0.74亿元、0.73亿元，同比-59.56%（调整后）、-54.70%。Q2业绩承压主要系毛利率同比下滑及减值损失同比增加所致。
　　工程咨询及数智科技业务实现增长，省外业务表现相对较好。分业务来看，2026年上半年公司勘察设计、工程咨询、工程总承包业务分别实现收入7.64、2.94、1.77亿元，同比-25.76%、+22.16%、-7.15%，毛利率分别为41.91%、24.68%、22.36%，同比-0.67pct、-0.70pct、+9.09pct。数智科技与低碳技术服务实现营收0.74亿元，同比+14.96%，毛利率为16.50%。分区域看，公司广东省内收入9.10亿元，同比-20.65%，毛利率34.79%，同比-1.99pct；省外收入4.01亿元，同比+5.81%，毛利率32.20%，同比+1.32pct。
　　毛利率下滑及减值损失增加拖累盈利水平，期间费用率同比有所改善。2026H1公司综合毛利率为34.00%，同比-2.75pct，其中Q2单季毛利率同比-4.01pct至34.19%。26年上半年公司期间费用率为13.10%，同比-1.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%、6.62%、4.41%、0.35%，同比分别-0.44pct、-1.08pct、-0.80pct、+0.05pct。2026年上半年资产及信用减值损失0.92亿元，同比增加0.58亿元。综合影响下，公司26H1净利率为11.09%，同比-5.80pct，Q2单季净利率同比-11.43pct至11.10%。现金流方面，2026H1经营活动现金流净额为-6.82亿元，同比多流出1.61亿元；投资活动现金流净额为-0.77亿元，同比少流出0.69亿元，主要系研发大楼和设备投资支出较多所致。2026年上半年公司收现比、付现比分别为62.05%、38.87%，同比分别+4.99pct、+6.75pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.20、4.46、4.80亿元，同比增速分别为-9.80%、+6.29%、+7.49%，当前股价对应的PE分别为19.48/18.33/17.05倍。结合公司在广东省内的市场地位及轨道交通领域的深厚积累，公司有望充分受益于大湾区城市轨道交通建设的高速发展。鉴于轨道交通设计行业壁垒较高、竞争格局良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：现金流持续承压风险，行业竞争加剧的风险，标的资产整合后盈利不及预期风险。