26Q2公司营业收入同比-55.39%，归母净利润同比-30.16%。业绩承压主要来自于加盟及电商渠道下滑，以及经典黄金饰品收入下滑，背后为公司主动的渠道业务模式和货盘调整，以及金价波动带来的低迷消费意愿。产品和渠道结构优化使得公司盈利能力明显提升，26Q2销售毛利率同比+12.52pct、净利率同比+2.17pct。期待公司主动调整及精细化运营成效，以及坚定产品差异化、扩大品牌影响力带来的长期发展空间。
　　 26Q2公司业绩承压。26H1公司实现营业收入9.81亿元，同比-36.96%；归母净利润8065.5万元，同比5.16%；扣非归母净利润7338.32万元，同比8.94%。单26Q2，实现营业收入3.75亿元，同比-55.39%；归母净利润2352.6万元，同比-30.16%；扣非归母净利润1731.47万元，同比-36.63%。公司计划派付中期股息0.06元/股。
　　创意黄金饰品增长具韧性，占比明显提升；加盟&电商渠道下滑。26H1收入拆分来看，1）分产品，26H1创意黄金饰品收入5.42亿元，同比+3.09%；经典黄金饰品收入3.79亿元，同比-61.93%，创意黄金占比明显提升。公司重视产品设计与文化表达，如凤华、繁花、娇玉系列等已成为明星系列；上半年也继续扩展IP合作，如联名魔道祖师触达年轻与二次元粉丝圈层；与国际知名艺术家弗里达·卡罗展开艺术IP联名合作，拓展国际艺术文化资源，提升品牌文化与审美价值。2）分渠道，26H1线下直营店收入2.69亿元/+36.34%，专柜收入2.32亿元/-12.04%，加盟收入8865.65万元/-60.48%，加盟收入下滑主要系公司调整业务模式，部分计克产品由加盟商直接向供应商订货。线上电商收入3.86亿元/-55.56%，主要系公司主动调整线上货盘结构，降低快手等渠道的低毛利经典黄金产品销售。
　　渠道总数小幅收缩，直营店仍净增长。截至2026年6月末，公司拥有终端门店249家，上半年净减少3家；其中直营店80家（+5）、专柜49家（-5）、加盟店120家（-3）。
　　产品结构优化提升毛利率，精细化运营见成效。
　　1）26H1，公司毛利率为25.8%，同比+12.29pct，主要由于产品结构优化和成本控制策略的有效实施。①分产品，创意黄金饰品毛利率30.69%/+6.2pct，经典黄金饰品毛利率15.58%/+8.8pct。②分渠道，26H1电商毛利率21.86%/+14.33pct，主要由于产品结构的调整；线下直营店32.63%/+1.93pct，专柜27.90%/+2.70pct，加盟12.94%/+5.5pct。费用端，26H1销售费用率8.3%/+3.6pct、管理费用率4.16%/+1.88pct。综合下来，26H1公司的净利率为8.24%，同比+3.26pct。
　　2）26Q2，公司毛利率为24.12%，同比+12.52pct。费用端，销售费用率10.61%/+6.67pct，管理费用率5.09%/+2.75pct。26Q2公司净利率为6.28%，同比+2.17pct。
　　盈利预测及投资建议。公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体。产品端持续调整货盘，推进头部IP联名与艺术跨界合作，强调艺术设计与文化表达，提升创意黄金占比，扩大产品差异化与品牌影响力；渠道端持续精细化运营，布局省外门店，并提升经营质量与盈利能力。由于公司今年主动进行渠道业务和货盘调整，短期业绩承压，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.36亿元、1.59亿元、1.76亿元，同比增速分别为18%、17%、11%，对应26PE24.7X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动的风险，黄金珠宝消费需求不及预期的风险，线下门店拓展不及预期的风险，线上增速放缓的风险。