事件：2026年8月27日，玲珑轮胎发布2026年半年报。公司2026年上半年营收为127.33亿元，同比增长7.80%；归母净利润为1.01亿元，同比下降88.13%；扣非归母净利润为0.06亿元，同比下降99.28%。对应公司2Q26营收为66.76亿元，环比上升10.21%；归母净利润为0.85亿元，环比上升400.47%。
　　点评：汇兑损失上升，公司盈利短期承压。公司收入增长的主要原因在于轮胎销量稳步提升。公司盈利承压的核心原因在于成本端与费用端双重挤压。原材料方面，2026年上半年，天然橡胶价格受停割期干旱及厄尔尼诺预期影响，同比上涨11.6%，顺丁橡胶价格受中东地缘扰动，同比上涨10.4%，炭黑价格受煤焦油走高及环保限产影响，同比上涨3.5%。费用方面，人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026年上半年产生汇兑损失约3.42亿元，2025年同期汇兑收益6.91亿元，影响利润总额同比减少约10.33亿元。
　　产销量方面，2026年上半年公司轮胎的产量分别为4546.9万条，YoY为-0.92%。2026年上半年公司轮胎的销量分别为4510.38万条，YoY为1.62%。
　　费用方面，1H26公司销售费用率为3.97%，较上年同期上升了0.45个百分点；财务费用率为3.75%，较上年同期上升了8.73个百分点；管理费用率为2.73%，较上年同期下降了0.12个百分点；研发费用率为3.87%，较上年同期上升了0.06个百分点。
　　现金流方面，1H26公司经营性活动产生的现金流净额为13.16亿元，同比上升3088.64%；投资活动产生的现金流净额为-1.80亿元，同比上升58.34%；筹资活动产生的现金流净额为-12.44亿元，同比下降235.94%。期末现金及等价物余额为28.06亿元，同比上升15.79%。应收账款同比上升3.50%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的2.54次下降到2.51次；存货同比下降3.36%，存货周转率有所上升，从2025年同期的1.71次上升到1.92次。
　　公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，聚焦欧洲市场。根据公司2025年年报披露，2025年末塞尔维亚基地半钢1200万条和全钢240万条产线已铺设完毕，现阶段正在推进新建产线的系统贯通、试运行和产能爬坡。工程胎及农用子午胎22万套、翻新轮胎10万套、液体再生胶0.6万吨、24MW光伏发电站，将根据产品市场动态、项目实际需求以及宏观经济环境等关键因素，审慎评估后，适时启动项目投资建设我们认为随着公司塞尔维亚基地产能逐步爬坡，整体轮胎销量有望进一步增长。
　　公司配套业务结构持续优化，深耕高端配套领域。根据公司2026年半年报披露，玲珑围绕车企核心需求，从电动化转型、产品向上到供应链出海，系统构建起覆盖全球的配套快速响应能力与“TCO”系统化解决方案。2026年上半年，配套业务结构持续优化，成效显著，运营质量稳步向好。国内外配套新项目顺利推进，国际配套销量占比稳步提升，高端配套业务持续取得突破：宝马、奥迪、大众等国际知名车企，以及自主品牌与新势力车企均有重要项目实现量产。2026年上半年配套SOP主要新车型有：零跑A10、“界系列”首款豪华MPV车型、小鹏MONAM03、东风日产NX8、五菱华境S、吉利星越L、红旗H7-PHEV、福田戴姆勒银河9、东风股份无人驾驶运输车DF-8、临工重机等。我们看好公司在配套领域的持续投入，产品品牌力有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计玲珑轮胎2026-2028年收入分别为278.62/308.04/323.56亿元，同比增长13.1%/10.6%/5.0%，归母净利润分别为5.16/11.44/17.67亿元，同比增长-62.3%/121.7%/54.4%，对应EPS分别为0.35/0.78/1.21元。结合公司9月8日收盘价，对应PE分别为30.9/13.9/9.0倍。我们看好公司在配套领域的持续投入，产品品牌力有望进一步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；产品价格波动风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险