事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%；扣非归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。2026年第二季度，公司实现营收66.20亿元，同比增长80.80%，环比增长2.93%；归母净利润31.42亿元，同比增长129.23%，环比增长3.81%。
　　钾肥量稳价增，盈利基本盘稳健。公司上半年氯化钾产量168.17万吨，同比减少15.5%，销量224.74万吨，同比增加26.4%。钾产品实现营收71.37亿元，同比增长31.4%，占总营收54.7%，毛利率62.59%，同比提升2.69个百分点。价格方面，公司氯化钾销售均价3175.8元/吨，同比提高4.0%。上半年全球氯化钾均价约387.98美元/吨，同比增长14.4%，其中二季度均价402.93美元/吨，环比提升8.0%，中国氯化钾批发价格指数上半年均值为3259.79，同比增长8.4%。在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，公司钾肥板块量稳价增，持续为公司提供稳定、可靠的利润支撑。
　　锂盐量价齐升，成为业绩增长核心引擎。上半年公司碳酸锂产量4.94万吨、销量3.91万吨，同比分别增长147.0%和89.8%；锂产品实现营收56.01亿元，同比大增255.5%，占总营收比重由21.71%提升至42.92%；毛利率高达83.46%，同比提升29.28个百分点。产销增加主要得益于4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至9.8万吨/年。价格方面，公司碳酸锂销售均价约14.3万元/吨，同比提高87.3%。2026年上半年，国内碳酸锂价格中枢整体上移，均价运行区间为14.96万—17.7万元/吨。五矿盐湖上半年实现营收13.06亿元、净利润6.89亿元，并表贡献显著。
　　盈利能力显著修复，十五五规划开启成长新篇章。公司上半年毛利率71.39%，同比提升14.18个百分点；净利率55.55%，同比提升15.59个百分点；二季度毛利率73.97%，环比提升5.25个百分点，主要得益于锂产品毛利率跃升。上半年期间费用率降至2.09%，财务费用-1.49亿元，经营现金流62.82亿元，同比增长1.38%，经营质量扎实。公司发布“十五五”规划，以“三大行动、三大工程、三大专项、四大治理”为核心举措，到2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的世界级盐湖产业基地。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为122.6亿元、129.1亿元、140.6亿元，对应PE分别为11.7倍、11.1倍、10.2倍。公司作为国内钾肥和盐湖提锂双龙头，钾锂双主业协同发力、成本优势显著、产能扩张确定性强，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：钾肥和锂盐价格大幅波动风险；在建项目投产进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。