市场分析
　　伊朗局势仍存不确定性。8月19日，特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”。8月20日，伊朗与阿曼就建立霍尔木兹海峡船舶通行共同机制的谈判已接近最后阶段。当下全球原油库存仍处低位，美伊和谈未见实质性进展，仍需警惕航运中断或冲突进一步升级推动油价及部分化工品快速上行，美伊局势长期化风险上升。8月24日美财政部宣布扩大次级制裁。8月31日美军对伊拉腊克岛进行打击，随后伊朗称摧毁美军驻约旦基地设施且有一艘油轮在霍尔木兹海峡被水雷击中起火。当下美伊双方已经进行了多轮交火。9月6日，伊朗表示将在未来数日于霍尔木兹海峡外设立新的限制海域，并公布与阿曼协商的船舶通行路线。9月8日，也门胡塞武装宣布深入沙特领土开展广泛军事行动。海峡通航量降至5月以来低位，后续仍需重点关注伊朗局势。
　　9月加息预期升温。8月29日，沃什在全球央行年会上维护美联储独立性，强调\"必须确信潜在通胀正明确且以足够的速度向目标迈进，否则我们就还有工作要做\"“承诺的是坚守原则纪律，而非提前做出某项具体决定”；结合8月27日日本央行副行长放鹰，同日韩国央行宣布加息25个基点。需要密切关注国债利率持续抬升，对整体流动性带来的风险。数据方面，美国8月非农就业大幅超出预期，令市场重新押注美联储9月加息。数据公布后芝商所FedWatch显示9月加息概率从49.4%升至58%。
　　11月3日将迎来美国中期选举，中选决定着美国两院的改选情况，最新民调显示特朗普支持率持续走低，共和党勉强保住参议院，失去众议院的结果。以史为鉴，我们回溯了1942年以来中期选举前美国处于\"统一政府\"，选举后参众两院分裂的资产表现如下：中选围绕财政扩张预期博弈，对美债利率影响较大，当国会控制权向在野党转移时，执政党财政扩张能力受限，美债利率震荡偏弱，也指向本轮或许是偏温和的加息周期；选举前两个月，受政治不确定性扰动，美股多震荡走弱，中期选举落地，美股修复上涨；参众两院分裂时，黄金>铜≈农产品≈软商品>原油，或许中选过后才能迎来伊朗局势转折的契机。当地时间9月7日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯不排除重启与美国和乌克兰三方会谈，但地点和时机尚难确定。
　　中国8月以美元计价出口同比增长25%，进口同比增长28.2%，连续4个月同时保持两位数增长。分地区看，对美出口增速大幅回升至34.4%，主要受低基数与AI产品出口拉动；对东盟、欧盟出口增速分别回落至30.2%和6.6%，东盟仍为最大支撑。分商品看，集成电路出口同比增长129.8%（前值116.6%），自动数据处理设备出口增长76.5%。进口方面，科技领域仍延续强劲态势，原油、铜、大豆等大宗商品进口增速普遍回落。展望后续，中美元首秋季互访、11月3日美国中期选举与11月深圳APEC构成密集政治窗口期，双方维持经贸稳定的诉求下关税升级风险阶段性收敛，出口韧性仍存；考虑到基数抬升及AI景气边际见顶，出口增速或自当前高位温和放缓，但仍有望维持较快增长。
　　分板块来看，等待贵金属调整后的入场机会。能源方面，美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平，美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。
　　策略
　　商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。