核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2610收于127,400元/吨，-0.38%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel调研印尼15家样本项目统计，2026年8月印尼冰镍金属产量2.86万吨，环比减少8.62%，同比减少2.31%；其中高冰镍2.33万吨，低冰镍0.53万吨（除去已转高部分）。2026年1-8月印尼冰镍累计金属产量28.08万吨，同比增加44.43%。2026年9月印尼冰镍预估金属产量2.64万吨，环比减少8.03%，同比减少9.46%；其中高冰镍2.11万吨，低冰镍0.53万吨。
　　据SMM，2026年7月，印尼硫磺月度进口总量为72.59万吨，环比上升115.5%，同比上升132%，主要进口国为阿联酋、加拿大、沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、美国、伊拉克、哈萨克斯坦、马来西亚、菲律宾、中国台湾、日本和韩国等；印尼硫磺月度出口总量为278.74448吨，环比大幅增长，同比大幅增长，主要出口国和地区为马来西亚、荷兰和中国香港。
　　【市场逻辑】
　　印尼明年仍将坚持一年一次配额审批。供应来看，印尼镍矿HMA9月上半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，菲律宾出口对印尼供应出口增加延续但品位偏低，印尼镍生铁供应改善，我国镍生铁产量则有波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，而印尼因厄尔尼诺镍产区水电供应可能带来扰动，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，8月不锈钢产量回升9月则微有收缩，库存增长放缓。硫酸镍需求偏淡重心缓降，其它需求偏稳。国外精炼镍在27万吨附近波动变化，国内期货库存偏高波动。
　　【交易策略】
　　美元脱离低点，镍价弱势整理，印尼镍产区因厄尔尼诺造成的缺水因素可能有生产扰动风险，但减产说法仍存分歧，供需来看，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，边际压力有所缓和，不过9月上半月镍矿基准价小幅偏弱，而硫磺价格松动成本支持转弱，不锈钢旺季表现偏淡，三元需求提振动力不足，供需偏弱整理延续。镍价偏弱整理，上方继续关注13.3-13.5万元，下方继续关注12.5-12.8万元支撑，关注美元走势及行业驱动共振。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。
　　核心观点：不锈钢
　　【行情复盘】
　　不锈钢主力合约SS2610收于13,830元/吨，-0.36%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，9月8日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14700，平；太钢天管15050，平；甬金四尺14500，平；德龙14200，平；宏旺14300，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢29950，平；张浦29600，平。
　　据Mysteel调研，2026年8月国内41家不锈钢厂冷轧产量合计144.31万吨，环比增加7.25万吨，增幅5.29%，同比减少2.68%。钢厂产能利用率为71%，环比上升3.6个百分点。其中：200系产量43.72万吨，环比增加0.82万吨；300系产量73.74万吨，环比增加5.25万吨；400系产量26.85万吨，环比增加1.18万吨。9月冷轧排产预计为147.05万吨，预计环比增加2.74万吨。其中：200系排产量47.6万吨，预计环比增加3.88万吨；300系排产量74.25万吨，预计环比增加0.51万吨；400系排产量25.2万吨，预计环比减少1.65万吨。
　　【市场逻辑】
　　不锈钢当前核心矛盾在于成本支撑预期的变化，近期矛盾并不突出，表现整理。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库；Mysteel统计显示，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量372.08万吨，环比增加14.32万吨，增幅4%。其中300系增幅显著。9月预估排产364.73万吨，环比减少1.98%，同比增加6.44%。具体来看，200系和400系排产环比均有所减少，300系基本持平。需求端有待逐渐淡旺转换。库存方面，最新Mysteel数据显示115.78万吨，周环比上升0.22%，连续四周累库但增幅明显收窄，300系降库。期货库存来看近期至7.3万吨以内，波动下滑。
　　【交易策略】
　　不锈钢偏弱整理，近期高镍生铁交投走弱重心下移，钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压原料，成本支撑走弱，而最新现货库存虽连续四周累库但放缓且300系降库，不锈钢低利润，而9月排产300系持平，旺季当前情况仍显偏弱，刚需为主。不锈钢短线弱势整理延续，下方关注13600-13800附近支撑，上方暂观14200-14500附近，继续关注原料端变动，及现货需求改善程度。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。