公司26Q2业绩表现亮眼，在行业需求承压背景下实现逆势高增，26Q2营收35.98亿元（yoy+42.4%、qoq+34.5%），归母净利润3.73亿元（yoy+48.0%、qoq+38.8%），扣非归母净利润3.26亿元（yoy+34.0%、qoq+28.5%），我们认为主要得益于公司智能电控产品持续放量、出口业务及新客户贡献增量。随着EMB、线控转向等价值量产品放量，及收购豫北转向后整合协同效应显现，公司业绩增长有望提速，我们维持"买入"评级。
　　豫北并表与智能电控放量双轮驱动，Q2营收实现高增
　　Q2营收35.98亿元，其中豫北转向6月并表贡献约2.78亿元，剔除后内生收入约33.20亿元，同比+31.43%、环比+24.16%，内生增长依然强劲。分产品看，智能电控产品H1销量397.49万套（yoy+39.05%）；26H1机械转向产品销量5.3万套（yoy +37.60%）、轻量化制动零部件734.5万件（yoy +11.59%）。订单端，26H1新增定点431项（yoy +52.84%），其中不含豫北口径新增定点340项（yoy +20.57%）、对应年化收入52.9亿元（yoy +26.56%），EPB/ADAS分别新增定点136/22项，WCBS新增量产项目37项（+146.67%），充足订单储备支撑26-27年收入持续增长。展望后续，公司通过内生自研以及外延并购布局智能底盘业务愈发完善，定点项目持续增长，有望支撑收入维持高增长。
　　Q2毛利率同比提升，费用率环比改善
　　26Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct、环比+0.03pct，同比改善主因产品结构优化及规模效应释放；考虑到6月并表的豫北转向（转向类产品毛利率低于制动电控）形成小幅摊薄，主业毛利率改善幅度或高于报表口径。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.56%/2.78%/5.39%/0.17%，四费率合计8.89%（同比+0.06pct、环比-1.17pct）环比改善明显，其中研发费用1.94亿元（yoy +23.6%），研发费用率同比-0.82pct（收入高增摊薄）、环比+0.12pct，EMB/WCBS新平台迭代及机器人零部件研发投入持续前置；财务费用率环比下降1.33pct，但同比仍提升0.83pct，Q2汇兑影响明显减弱。后续随着新业务收入扩大产生规模效应，公司毛利率有望维持稳定。
　　智能底盘全维推进，机器人产业布局提速
　　1）智能底盘全维推进：公司EMB产品已获多个量产项目定点，Q2进入批量交付；WCBS新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1完成量产DV验证，WCBS2.2及集成EDC控制的2.1F进入搭载验证阶段，智能底盘业务正从定点逐步迈向收入兑现；此外豫北转向并表补强公司智能底盘平台能力，转向产品谱系拓展至C-EPS/DP-EPS/R-EPS及线控转向，26H1豫北新增定点91项、对应年化收入10.2亿元。当前线控制动/线控转向产业化窗口开启，公司有望凭借代际领先优势率先受益。2）机器人积极布局：公司围绕行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机及关节模组推进自研自制，依托车规级精密制造与电机电控技术同源优势，构筑中长期第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99亿元。可比公司一致预期下26EPE均值为20.5x，考虑公司正处于智能底盘业务加速兑现期，给予15%估值溢价，23.6x 26EPE目标，对应目标价43.37元（按当前股本计目标价前值为37.29元，对应26EPE 20.3x）。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。