公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收9.10亿元，同比增长6.26%；归母净利润2.26亿元，同比增长11.38%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长13.68%。2026年第二季度，公司实现营收5.44亿元，同比增长2.89%，环比增长48.34%；归母净利润1.32亿元，同比减少10.76%，环比增长40.19%；扣非归母净利润1.16亿元，同比减少10.87%，环比增长46.22%。
　　上半年毛利率小幅改善，费用率基本持平，二季度研发费用率同环比增加。1）盈利能力方面：2026年上半年，公司毛利率为58.35%，同比增加1.05个百分点；净利率为30.99%，同比增加3.22个百分点。第二季度，公司毛利率为57.24%，同比增加1.13个百分点，环比减少2.77个百分点；净利率30.96%，同比减少2.15个百分点，环比减少0.09个百分点。2）费用方面：2026年上半年，公司期间费用率为22.85%，同比减少0.21个百分点。其中研发费用率为8.99%，同比增加1.13个百分点。2026年第二季度，公司期间费用率为21.38%，同比增加1.67个百分点，环比减少3.64个百分点。其中研发费用率为9.82%，同比增加2.72个百分点，环比增加2.05个百分点。公司二季度研发支出约5337万元，较去年同期增加1590万元，推动研发费用率上行。
　　公司产品矩阵丰富，主要包括钽电容、陶瓷薄膜电路&单层陶瓷电容、电源模块、多层瓷介电容。报告期内，公司共有20余种电子元器件和模块产品。2026年上半年，公司钽电容实现营收约2.84亿元，同比下降6.86%，占公司营业收入的31.22%；陶瓷薄膜电路、单层陶瓷电容实现营收约1.57亿元，同比增长183.12%，占公司营业收入的17.29%；电源模块实现营收约1.44亿元，同比增长3.16%，占公司营业收入的15.77%；多层瓷介电容实现营收约0.76亿元，同比下降24.40%，占公司营业收入的8.38%。
　　高可靠产品承压，民品受益于AI产业需求快速增长，2026年上半年民品业务实现收入2.96亿元，同比增长118.99%。区分高可靠与民品业务看，受益于AI服务器、高速光模块等高景气行业的需求爆发，公司以陶瓷薄膜电路、钽电容为代表的民品业务增长明显，上半年实现营收约2.96亿元，同比增长118.99%，占公司营业收入的32.56%。其中民用陶瓷薄膜电路、单层陶瓷电容实现营业收入约1.51亿元，同比增长240.79%；民用钽电容实现营业收入约0.75亿元，同比增长51.06%。同时，高可靠产品面临行业不确定性，上半年实现收入约6.02亿元，同比下降15.65%。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现归母净利润4.54/5.69/7.46亿元，对应2026年9月2日收盘价的PE估值分别为47.66/37.98/28.99倍。公司高可靠产品主业承压，公司力争保持市场份额，渡过行业周期。同时，公司陶瓷薄膜电路、钽电容等产品受益于AI服务器、高速光模块等需求爆发，上半年民品收入同比大幅增长118.99%，占营收比重达32.56%。AI拉动公司民品业务营收实现快速增长，占营收比重持续上行，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，地缘政治波动等