核心观点
　　财通证券26H1业绩大幅高增，营收、净利双双创下上市同期新高，营收43.47亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0亿元，同比+75.4%。全线业务普遍增收，叠加费用优化、信用减值转回，推动利润弹性显著跑赢收入。在此基础上，净利率抬升与杠杆扩张共同带动ROE大幅改善，投资业务也顺势跃居第一大收入来源。伴随“三投联动”战略持续推进，资管、科创投资、投行、财富业务形成协同，公司中长期成长动能有望得到进一步强化。
　　事件
　　8月26日，财通证券发布26H1业绩报告。
　　简评
　　财通证券2026年上半年实现营业收入43.47亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0亿元，同比+75.4%，创上市以来同期历史新高。其中，利润弹性大于收入弹性，分析原因：一方面来源于各条线收入普遍高增，另一方面是成本费用降低（同比-12.8%）、信用减值转回等因素直接增厚当期利润。公司年化ROE9.8%，同比+3.9pct；杠杆倍数3.65x，同比+0.66x。
　　净利率+杠杆双轮驱动ROE上行，投资业务成营收第一支柱。公司年化ROE9.8%，同比+3.9pct，主因净利率从36.60%升至43.70%及权益乘数随扩表上行。分业务来看，各条线净收入均实现正增长：经纪、投行、资管、投资、利息业务分别为11.3/3.4/6.7/11.9/4.7亿元，同比+39.5%/+56.8%/+9.8%/+59.6%/+55.9%。结构上，投资、利息、投行三者增速跑赢整体营收，营收占比分别提升2.2pct/0.6pct/0.5pct，投资跃居第一大收入来源。本期业绩改善一方面受益于上半年结构性行情带来的行业β；另一方面内部“三投联动”机制持续落地，业务高效协同，有效增强业绩增长的内生性与稳定性。具体来看：
　　一）资管端：结构性行情带动券商资管、公募基金权益端景气回升，为业务增长提供有利市场条件。26H1公司资管业务净收入6.67亿元，同比+9.82%；其中子公司财通资管AUM创历史新高；联营企业财通基金AUM较年初+73.3%，权益类基金累计14次问鼎权益类基金10年绝对收益榜，19只主动权益基金近一年收益率超100%，6只近一年收益超300%。26H1财通基金净利润同比增幅达218%，财通资管与财通基金两者合计利润贡献占比为19%。
　　二）投资端：我们分析有两大因素驱动，1）科创投资长期战略投入在26H1迎来业绩的集中兑现。公司一级市场坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，重点布局高端芯片、人工智能等赛道。26H1财通资本新增股权投资48个、投资总额18亿元，硬科技占比85%；财通创新科创投资占比100%，累计科创投资规模超25亿元。26H1财通资本AUM近1300亿元，净利润1.32亿元，同比高增；财通创新累计撬动投资金额同比+35%，净利润1.79亿元，两家公司半年度利润占母公司利润16.4%。2）增配债权OCI带来的浮盈兑现，26H1债权OCI金融投资资产同比+225.2%、较2025年末+58.0%。
　　三）投行端：深耕浙江本土市场，投行股、债业务协同推进，科创战略投入为投行业务储备优质项目资源。1）债券融资，26H1公司债排名全国第13（+2名），ABS承销排名第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期+1.64倍。2）股权融资，上半年落地主板IPO项目，完成惠康科技发行；9家企业申报IPO、2家企业完成新三板挂牌；以上项目多源自公司的科创赛道长期布局，26H1实现集中兑现；我们预计未来私募子/另类子直投/跟投孵化的项目将构成投行科创储备的重要增量。
　　四）经纪、信用端：同样受益于市场β实现较快增长，财富管理转型持续深化。26H1公司经纪、信用业务净收入分别为11.3亿元、4.7亿元，同比+39.5%、55.9%。26H1客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财赢“富”系列FOF核心产品管理规模较2025年末+40%；两融规模达318.48亿元，两融市占率1.06%，同比+0.06pct；体现了公司财富管理转型纵深推进。
　　盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为81.95/85.76/89.41亿元，同比增速+18.4%/+4.6%/+4.3%，实现归母净利润31.88亿元/33.40亿元/34.85亿元，EPS分别为0.69元/0.72元/0.75元每股，截至2026/9/4日，动态PE分别为12.75x/12.17x/11.66x。公司背靠浙江、依托其雄厚的产业资源，具备差异化竞争优势，同时公司紧扣“科创型财通”发展战略，打造投资-投行-投顾三投联动，业务增长弹性较强。据此，我们维持“买入”评级。
　　风险分析
　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。