核心要点：
　　商贸零售板块上周上涨1.82%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1861.16点，上涨1.82%，涨幅排名位列申万一级行业第5位，跑赢沪深300指数3.14个百分点；贸易Ⅱ报收4165点，下跌2.33%；一般零售报收2852.49点，上涨1.64%；专业连锁Ⅱ报收3643.98点，上涨0.61%；互联网电商报收10358.15点，上涨4.66%；美容护理报收3525.75点，上涨1.18%，涨幅排名位列申万一级行业第8位，跑赢沪深300指数2.51个百分点。近期促消费政策密集落地，政策红利累积，上周商务部等7部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，加之板块中报业绩有所改善，共同催化下板块行情表现亮眼。
　　中报显示商贸零售板块收入利润由负转正，商超板块（尤其永辉超市减亏）带动行业净利率修复，龙头公司盈利改善明确。
　　商贸零售板块PE（ttm）34.79X，PB（lf）1.71X
　　根据wind，截至9月4日收盘，商贸零售板块PE为34.79X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.89X；PB为1.71X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）商务部等7部门联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》
　　8月31日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、农业农村部、文化和旅游部、市场监管总局等7部门联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》。（来源：商务部）
　　与7月九部门《关于加快零售业创新发展的意见》和8月九部门《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》不同，本次《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》直接锚定商品消费本身，从汽车、家电、家居等大宗耐用品到食品、饮料、服装等日用消费品，从银发、婴童等特色商品到绿色、智能、健康等升级类商品，实现了全品类覆盖。
　　投资建议
　　当前商贸零售板块正处于政策定调、业绩验证与估值修复的三重共振窗口。政策红利效果叠加，整体社零增速虽仍然维持较低水平，但内部结构性分化已极为清晰，部分积极调改、创新业态的零售业态迎来业绩转好，主动变革的企业正在穿越周期。当前板块估值处于历史相对低位，随着中秋、国庆双节临近，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。