研究结论
　　8月债市整体呈现偏强震荡格局。上半月延续7月末向好态势，在偏弱基本面、政治局会议释放的中性略宽松政策信号，以及权益市场高波动引发的风险偏好回落共同驱动下，期债走势偏强。月中10年期国债收益率下破1.70%关键关口，30年期国债期货主力合约盘中续创年内新高。下旬受海外长债抛售、A股走强及机构止盈影响，长端出现回调，10年期收益率一度重回1.70%上方，月末又回归窄幅震荡。
　　8月制造业PMI小幅回升，但仍处于荣枯线下方，新订单重回扩张区间，服务业景气度偏弱。7月经济数据整体呈现生产稳、内需弱、物价分化特征。社会消费品零售同比仅0.6%远不及预期，工业增加值4.5%低于前值5.3%，固定资产投资降幅扩大至6.7%，房地产投资降幅达19.2%，数据落地后期债做多情绪集中释放。可以说经济的弱修复叙事仍在，对盘面构成中期支撑。
　　8月12日央行发布二季度货币政策执行报告，明确“综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕”，新增“加大逆周期调节力度”、“及时谋划增量政策”表述，政策宽松力度表述强化。操作层面，8月呈现鲜明的收长放短特征。7天期逆回购经历罕见长空窗，月末重启隔夜逆回购，有效平抑月末政府债集中缴款压力。同时，短端利率调控框架改革落地：调控目标利率逐步转向DR001，利率走廊收窄。市场对年内降准降息预期持续升温，机构分歧主要集中在落地时点。
　　总的来说，当前基本面总量偏弱格局未改，央行呵护资金面的态度明确，机构欠配压力与资产荒逻辑未解，期债底部支撑仍存。但央行月中收长放短操作已明确表达对长端利率过快下行的关注，进一步下行需要增量政策落地。叠加9月为政府债发行高峰，阶段性供给冲击可能对盘面形成扰动。海外方面，美联储9月存在加息可能，中美利差倒挂加深将约束国内长端下行空间。操作上，建议维持震荡偏强思路。