海外：1）美国8月ISM制造业PMI录得54.6、连续第8个月扩张但动能放缓，ADP私营部门就业新增3.8万人、为年内最小增幅；而制造业投入价格仍处高位，“增长降温、价格黏性”的组合特征进一步显现。2）美国劳工部公布8月非农就业数据。美国8月季调后非农就业人口增加16.2万人，远高于市场预期；8月失业率4.1%，持平预期和前值；8月时薪环比0.3%，持平预期、高于前值。总体来看，美国就业市场仍处于供给走弱、需求企稳的紧平衡状态。而受油价与AI资本开支共同拉动，PCE物价指数短期具备较强韧性，不排除进一步上行的可能性。在此宏观组合之下，美联储远期加息的概率趋于不断上升，意味着2年期美债利率或仍存在进一步上行空间，而长端美债利率受债券供需格局恶化约束，大概率易上难下。3）美军对伊朗发动新一轮军事打击，首次直接指向伊朗在霍尔木兹海峡附近的布雷及反航运能力；伊朗随后以弹道导弹和无人机袭击约旦、伊拉克、科威特等地美军及相关目标，并称两艘油轮在穿越海峡时触雷。总体来看，美伊博弈焦点已从“谁打谁”转向“谁能控制霍尔木兹”，地缘溢价也由脉冲式冲击逐步转向持续性通航风险定价。
　　国内：1） 8月国内制造业景气度有所回升，整体好于季节性，表明经济正在回稳。8月受极端天气的影响较上月有所减弱，订单出现回补，稳增长政策加快发力，“六张网建设”提速，叠加暑期消费持续释放，国内需求较上月明显改善，同时外需保持基本稳定，整体看新订单指数明显回升，这是PMI指数回升的主要原因。此外，我们看到价格指数转为上行，预计PPI环比增速将同步改善。展望未来，7月政治局会议明确要求“加大逆周期调节力度”，要求“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。考虑到极端天气的扰动将减弱，2025下半年基数偏低，且专项债、“六张网”以及政策性金融工具仍有发力空间，预计三季度经济增速可能较二季度略有回升。
　　大宗商品有望继续偏强运行，板块走势或略有分化。一是，中东局势陷入僵局，海峡仍处于封锁状态，国际油价料将继续偏强运行，进而带动能化板块整体偏强；二是，美国非农大超预期，加息预期重新升温，或压制有色金属表现；三是，煤炭供应端受安全因素影响，短期内或难明显放量，不过，钢材等终端需求偏差，黑色系或高位震荡运行；四是，厄尔尼诺确定形成，可能存在炒作预期，但实际影响可能要到明年，短期基本面偏弱的压力仍存，农产品或震荡走升。