核心观点
　　二季度业绩短期承压。公司上半年营业收入68.84亿元，同比增长1.9%；归母净利润6.69亿元，同比减少5.3%；扣非归母净利润6.51亿元，同比减少5.4%。2季度营业收入34.54亿元，同比减少5.7%，环比增长0.7%；归母净利润3.14亿元，同比减少18.3%，环比减少11.5%；扣非归母净利润3.04亿元，同比减少19.0%，环比减少12.5%。公司拟每10股派发现金红利2.00元。受行业竞争加剧、部分配套车型销量表现不佳以及原材料价格上涨等因素影响，公司二季度毛利率18.2%，同比降低1.4个百分点，环比降低1.1个百分点。
　　公司持续配套国产豪华车型，塞尔维亚二期工厂顺利推进。2026上半年公司承接59个车型车灯研发项目，实现46个车型项目量产，均较去年有所提升。公司高端车灯产品配套尊界V800、尊界S800、问界M9、智界V9、极氪9X、蔚来ES9、理想L9 Livis、小鹏GX等豪华新能源车型，引领智能车灯市场。公司持续加强新技术研发应用，与德州仪器联合展示ISD智能交互车灯方案，此前在北京车展推出DLP 3.0投影、HD变焦投影、50K+像素MicroLED投影技术，发布车灯超高像素SoC集成控制器，公司未来有望持续受益于新能源汽车照明高端化进程。出海方面，公司已签署塞尔维亚二期投资协议，预计于2026下半年动工并于2028年投产，初步产能规划600万个照明单元，塞尔维亚二期建设有助于公司深入海外整车厂供应链体系，提升产品价值量和运营效率。公司发布2026年员工持股计划，持股价格71.00元/股，业绩考核方式为以2025年营收为基础，2026-2028年收入增长目标值分别为15%/35%/60%，触发值分别为12%/28%/48%，我们认为持股计划彰显公司发展信心，后续国内外在建产能将逐步释放，有望带动公司业绩增长。
　　机器人业务打造第二增长曲线。公司设立常州星宇智能机器人有限公司，并与节卡机器人签署战略合作，目前已围绕人形机器人四大板块完成系统化布局：1）头部功能模组。集成OLED显示、摄像头、激光雷达、语音模组、隐藏式照明技术等，实现高精度识别、多模态交互和反馈等功能；2）机器人光学系统。复用DLP、MicroLED、激光投影等汽车照明技术，优化人机交互能力和机器人外观设计；3）核心关节模组。聚焦轻量化、可靠性和长续航需求，适配工业化场景；4）高性能结构件。联合材料公司定向研发机器人专用改性材料，适配机器人壳体、光学面罩等核心部件，并推进“以塑代钢”。7月10日公司与金发科技签署机器人创新材料战略合作，7月20日搭载星宇机器人硬件方案的Moz2、π仔等产品亮相WAIC 2026，公司有望凭借智能车灯领域积累的综合研发与精密制造能力打造机器人第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS分别为5.47、6.89、8.06元（原为6.69、8.33、9.97元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值19倍，目标价103.93元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、车灯配套量低于预期、机器人业务进展低于预期、负面舆情影响超出预期。