供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.1%，环比+1.0%。周内5套氯碱设备检修，5套装置检修恢复，另有部分液氯及电力因素临时影响的负荷调整；分区域来看，西北、华中、华东、东北区域负荷提升，华北、西南负荷下滑，其中山东本周氯碱负荷79.3%，环比+0.5%。下周来看，虽暂无氯碱设备检修，但本周部分设备检修是期末进行，调低下周初氯碱负荷基数，其中西北尤为明显，下周预估3套设备检修重启，预估下周全国氯碱负荷或在77.9%附近。
　　需求
　　氧化铝方面，本周全国氧化铝运行依然保持在高位水平，且随着突发生产事件工厂产能不断恢复，本周全国氧化铝运行产能达到9925万吨历史新高。当前市场供应压力不断凸显，北方区域工厂出现催提现象。生产企业当前面临现货价格持续下行，与成本继续攀升的市场矛盾，相比而言，现货的供应压力来的更为直接，而成本的转嫁周期相对更久。近期南方市场仍有部分扩能与新项目产能存在较强投料预期，产能约200万吨左右，关注后续实际进展。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，国内华东烧碱FOB价格在320-325美元/吨左右。
　　观点
　　近期市场新增变量在于煤价偏强运行，引发市场对电力成本抬升的担忧，进而导致烧碱生产成本抬升预期，对现货价格形成一定情绪支撑。但需要指出，中国工业用电价格受政策调控明显，且长协比例较高，电价难以出现大幅上涨，实际成本传导力度有限，成本驱动型上涨缺乏持续性基础。
　　往后看，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程。
　　综合而言，烧碱市场目前除仓单交割压力外，现货暂无明确下行驱动；但受制于电力成本涨幅有限、需求跟进不足，上涨驱动同样不足。考虑到外贸疲软问题仍未缓解，未来仓单压力仍会在交割月前后持续压制盘面，因此短期反弹高度受制。方向性突破需等待供应端实质性减产或出口超预期回暖。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.592(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（200）(氯气)=1900
　　策略
　　1）单边：低位估值修复，仍需关注出口和氧化铝。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。