中远海运港口发布2026年中期报告，2026年上半年实现营业收入9.1亿美元，同比增长12.3%；实现归母净利2.3亿美元，同比增长28.5%，其中2026年Q2公司实现营业收入4.8亿美元，同比增长14.1%，实现归母净利润1.5亿美元，同比增长51.3%，业绩大幅增长主要受益于一次性拨备回拨收益。
　　海外吞吐量保持较好增速，上半年总吞吐量同比+18%。2026年上半年公司完成总吞吐量8016万TEU，同比增长7.9%，权益吞吐量2449万TEU，同比增长7.0%。分参控股来看，控股码头总吞吐量1689万TEU，同比增长2.5%，非控股码头总吞吐量6326万TEU，同比增长9.4%。分区域来看，中国区域中，环渤海、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海总吞吐量分别为27.5百万TEU、8.7百万TEU、2.7百万TEU、15.6百万TEU、4.6百万TEU，同比分别+6.4%、+3.6%、-2.8%、+6.5%、-4%，海外地区总吞吐量为21.1百万TEU，同比增长18%，吞吐量涨幅主要由海外码头带动。
　　受益于吞吐量增长，控股码头收入表现稳健。收入结构来看，2026年上半年控股码头实现营业收入9.1亿美元，同比增长12.3%，其中中国控股码头营业收入为4.2亿美元，同比增长16.4%，海外控股码头营业收入为4.9亿美元，同比增长9.1%，主要受益于希腊PCT、CSP西班牙码头收入增长，二者收入上半年分别同比+7.1%、+11.7%。毛利率来看，2026年上半年控股码头实现毛利率26.5%，同比下滑0.7pcts，其中中国控股码头毛利率为38.5%，同比提升2.3pcts，厦门、广州南沙和天津集装箱毛利率继续维持在40%以上，海外码头毛利率为16.3%，同比下滑3.7pcts，主要由于新投产码头处于爬坡期叠加成本增长。
　　爬坡期叠加成本增加影响海外码头业绩表现，一次性回拨收益增厚Q2业绩。利润结构方面，码头分部利润为2.3亿美元，同比下降3.1%，其中中国地区利润为2.1亿美元，同比增长14.8%，海外地区利润为0.2亿美元，同比下降61.4%，主要由于新投产码头处于产能扩张期。其他经营收益方面，Q2公司确认5371万美元的一次性拨备转回，成为Q2净利润增加的重要贡献因素。
　　投资建议。中远海运港口作为全球领先的港口物流服务商，依托大股东航运资源，全球化布局优势强。公司国内重点控股码头资产较为成熟，海外重点控股码头分布范围广，前期绿地码头项目均已投产，长期利润释放潜力大。公司依靠大股东航运资源优势赋能，为全球化布局打下坚实基础。考虑到Q2净利润增速显著有一次性因素，我们维持公司盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为22.3亿元、23.3亿元、23.9亿元人民币，对应26年PE为10.5，PB为0.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际宏观贸易形势变化的风险、港口收费政策出现变动、海外扩张不及预期。