青岛港发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入104.6亿元，同比增长10.8%；实现归母净利27.6亿元，同比下降2.8%；实现扣非归母净利27.5亿元，同比增长2.1%。归母净利润下滑主要受投资收益及公允价值变动收益同比减少影响，扣非后利润实现稳健增长。其中Q2实现营业收入53亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润13.9亿元，同比下降3.6%，实现扣非归母净利润13.8亿元，同比增长4.1%。
　　 26H1集装箱吞吐保持增长，液散吞吐有所修复。业务量方面，2026年上半年公司及其合营、联营企业完成货物吞吐量3.7亿吨，同比增长3.2%；完成集装箱吞吐量1,822万TEU，同比增长7.0%；完成干散杂货吞吐量1.18亿吨，同比下降7.5%；完成液体散货吞吐量0.54亿吨，同比增长8.4%。其中Q2完成货物吞吐量1.9亿吨，同比增长3.3%，完成集装箱吞吐量929万TEU，同比增长5.4%。
　　集装箱分部业绩表现稳健，液散受一次性因素影响有所下滑。分业务来看，26上半年集装箱板块实现营收22.3亿元，同比+57.7%，毛利率为75.2%，同比-4.4pcts，实现分部业绩18.89亿元，同比+16.3%，主要为集装箱业务量增长及商务政策优化；液体散货实现营收16.6亿元，同比+2.9%，毛利率为63.7%，同比+4.3pcts，实现分部业绩10亿元，同比-6.3%，主要为上年同期持有的无重大影响的股权投资公允价值变动收益金额较大，剔除该一次性影响后分部业绩同比+8.2%；干散货实现营收20.1亿元，同比-13.4%，毛利率为17.4%，同比-3.3pcts，实现分部业绩1.6亿元，同比-47%，主要为铁矿石、铝矾土、煤炭等货种业务量减少。
　　 Q2受去年同期非经基数高影响，中期派息重视股东回报。费用方面，2026年上半年公司管理费用为5.5亿元，同比增长0.7%；财务费用为0.5亿元，同比增长115.8%，主要为美元汇率变动导致汇兑损失增加。其中Q2管理费用为2.8亿元，同比增长1.9%；财务费用为0.2亿元，同比增长1458万元。投资收益方面，2026年上半年公司实现投资收益4.4亿元，同比下降43.5%，其中QQCT投资收益为3.1亿元，同比下滑45.3%。Q2投资收益为2.4亿元，同比减少1.4亿元。上半年公司确认非经1692.6万元，同比减少1.4亿元，主因去年同期交易性金融资产及其他流动金融资产公允价值变动收益确认1.4亿元导致非经基数较高（确认在Q2）。分红方面，公司拟派发2026年中期股息，分红总额9.1亿元（含税），占2026年上半年可用于分配利润的35%，占归母净利润的33%。
　　投资建议。青岛港区域优势较强，高毛利集装箱业务表现稳健，公司ROE水平保持领先，同时公司持续开辟新航线，集装箱吞吐量仍有提升空间，公司当前估值仍处于较低水平，有估值重塑空间。基于26年上半年业绩，我们预计公司26-28年归母净利润分别为53.5亿元、54.6亿元、56.5亿元，对应26年PE为11.2x，PB为1.2x，按照分红率40%，对应最新收盘价，26年A股股息率为3.6%、H股股息率为5.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际宏观贸易形势不及预期、航线拓展不及预期、港口收费政策出现变动等。