公司发布2026中期业绩。（1）26H1收入199.9亿元，同减40.1%，归母净利7.2亿元，同减41.3%，扣非净利8.2亿元，同减22.0%，差异主要源于套期保值损益波动。毛利率同增3.5pct至12.2%，主因批发业务调整+饰品业务发力驱动收入结构变化，销售/管理费用率分别增长1.1/0.3pct至2.4%/1.0%，销售费用同增12.4%，主因下属二级子公司广告费及销售服务费增加，归母净利率小幅下滑0.1pct至3.6%。（2）26Q2收入62.4亿元，同减60.6%；归母净利1.7亿元，同减72.2%。
　　产品端。受金价高位+税改落地+消费结构分化影响，26H1公司黄金珠宝业务销量有所下滑，其中批发端金条业务降幅显著。为此，公司持续加码产品研发迭代，推出“鱼悦”、“金翎凌空”、“奇骥”等原创主题系列，市场反馈良好；同时深化与“侏罗纪世界”、“迪士尼”、“蛋仔派对”等热门IP的跨界合作，拓宽客群覆盖面同时，带动盈利能力提升。
　　渠道端。截至26H1，公司门店总数4916家（直营213家、加盟4703家），上半年净关店439家，均为加盟店。公司加速低效门店出清，其中三、四线城市低坪效门店关闭342家，占加盟总关店数的63%；新门店聚焦高线市场，一、二线城市新开加盟店71家，占加盟新店总数约67%，渠道结构向优质区域集中。同时，品牌形象升级稳步推进，7月首家珍品快闪店落位上海万象城，“藏宝金”、“凤祥喜事”等特色主题店持续迭代，推动渠道质量与品牌势能同步提升。
　　盈利预测和投资建议。面对严峻经营环境、公司稳步推进改革。渠道端聚焦质量优化，加速出清低效加盟门店，通过高端店型升级+优质商圈增设新店等方式提升店效水平；此外，5月起全面铺开网点数字化系统，目前已有超500家门店接入直销金条线上网店，积极响应税改变化。产品端研发能力持续转化，IP联名+自研新品不断迭代。预测26年实现归母净利润12.6亿元，参考可比公司，给予公司26年15倍PE，合理价值36.04元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价波动风险、行业竞争风险、消费需求疲软风险。