流动性：8月BCI中小企业融资环境指数值为43.59，环比上月-1.70%。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年8月值为43.59；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年7月为-3.7个百分点，环比+0.3个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4431美元/盎司。
　　基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.93%、水泥价格指数-0.27%、橡胶+0.83%、焦炭+10.99%、焦煤+9.34%、铁矿+0.86%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比+0.12pct、+0.0pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.36%、-0.97%，平板玻璃本周开工率67.19%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.80%、+0.23%、+2.05%；（2）本周全国半钢胎开工率为65.10%，环比-0.24个百分点。
　　细分品种：秦皇岛港煤炭库存创5月下旬以来新低，动力煤现货价格创近34个月新高，焦煤期货收盘价周内下跌3.64%。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为441.01元/吨，环比-39.01%；（2）电解铝价格为24380元/吨，环比+2.05%，测算利润为6662元/吨（不含税），环比+4.37%；（3）动力煤价格为967元/吨，环比+9.14%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2224元/吨，环比上周+9.34%。
　　比价关系：热轧与螺纹价差处于5年同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.52；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为210元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比-40元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达225元/吨，环比上周+2.27%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为290元/吨。
　　出口链条：8月中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1837.01点，环比+0.16%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.70%，环比-1.30个百分点；（3）2026年8月，中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct。12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范。
　　估值分位：本周沪深300指数-1.33%，周期板块表现最佳的是工程机械（+1.00%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是14.95%、52.47%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平，后续板块表现取决于具体减产力度，推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份；7月原煤产量3.43亿吨，同比-10.10%，同比降幅进一步扩大，带动煤炭价格持续修复，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。