本周关注︰利奉与风险交织，市场陷入博弈。国内方面，稳增长政策加快落地。本周2026年首批新型政策性金融工具开始投放，政府债券发行进一步提速。7月政治局会议指出，加大逆周期调节力度，进入9月现有政策正在加快落地符合我们前期判断，下一步财政支出进度有望加快,适时调整货币政策工具也值得期待，降准和结构性降息有望率先落地。海外方面,利率与风险交织。利率方面，沃勒认可通胀放缓进程但非农超预期，美联储9月加息预期持续高位;风险方面，美伊冲突再次升温，原油价格重新回到90美元/桶上方，这无疑会对通胀前景带来不确定性，并增加市场对美联储货币政策路径的担忧。
　　国内宏观-雷求端:(1)消费:地铁客运保持增长，国内航班同比基本持平，国际航班和电影消费转弱;8月汽车消费仍偏弱。截至9月3日，地铁客运量较去年9月日均水平上升5.7%。截至9月4日，国内执行航班数平均1.3万架次，较去年9月均值上升0.1%;国际执行航班数平均1795.8架次，较去年9月均值下降0.7%。截至9月5日，电影日均票房收入6099.1万元，较去年9月均值下降31.2%。8月乘用车销量162.6万辆，同比下降16.7%，较上月上升8.0%6。(2)外雷︰干散货运价继续走强，集装箱运价高位趋稳;港口吞吐量回归常态。截至9月4日,波罗的海干散货指数(BDI)9月均值3401.0，环比上升14.9%，同比增长60.6%。截至9月4日，中国出口集装箱运价指数均值1837.0，较前月上升0.1%，同比上涨63.9%。8月30日当周港口货物吞吐量25292.0万吨，环比下降8.1%，同比下降7.8%;集装箱吞吐量632.2万箱，环比下降9.8%，同比下降4.1%。前周天气改善后积压船舶和货物集中恢复作业,形成较高基数;本周货物和集装箱吞吐量回落至近五周均值附近，更多反映回补效应消退和作业节奏正常化。
　　国内宏观-生产端∶黑色系已现边际修复，化工修复有所放缓，石油链涨跌互现。截至9月4日，生产高频整体仍呈结构性分化，黑色有所修复，化工链连续两周修复后有所放缓,石油链则仅炼油环节回升。黑色系生产边际普遍修复，高炉开工率环比回升0.36个百分点至82.66%，焦炉生产率64.44%，与上周持平;本周日均铁水产量环比小幅上升0.1%至236.88万吨，螺纹钢产量环比下降1.8%至169.97万吨，热卷产量环比回升2.4%至295.16万吨。汽车制造继续分化。半钢胎开工率下降0.24个百分点至65.1%，全钢胎开工率上涨0.21个百分点至63.92%。化工链条延续修复态势。截至9月3日PTA产量环比增加8.4万吨至124.81万吨，开工率上涨4.29个百分点至64.63%;纯碱开工率环比回落4.97个百分点至75.47%，显示前期供给集中恢复后本周有所放缓。石油链内部涨跌互现。炼油厂开工率上涨1.54个百分点至55.09%，但石油沥青装置开工率下降0.2个百分点至21.4%，石油链回暖尚未全面扩散。
　　物价表现:(1)CPI:猪肉价格延续温和回升，蔬菜价格上涨。截至9月4日，猪肉平均批发价周环比上涨0.57%，生猪期货价格回落1.33%，本周生猪价格温和回升。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格环比上升0.65%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.27%，苹果期货结算价格环比上升0.89%。后续关注9月上旬南方秋菜上市节奏与“双节”备货拉动的对冲关系。本周鸡蛋价格环比下降0.539%。
　　(2) PPI:原油价格明显拉升，双焦价格领涨黑色系。截至9月4日，WTI原油环比上涨7.98%，布伦特原油环比上涨5.58%。本周，美伊两国爆发自7月以来规模最大的交火，美国空袭伊朗，海湾地区国家和美军基地遭袭;美副总统万斯称暂不打算与伊朗谈判。周内WTI原油重新回到90美元/桶上方。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别上涨5.47%、2.26%、1.30%和1.01%。本周双焦价格再度领涨黑色系，核心仍在于国内煤矿复产偏慢、蒙煤通关下降以及库存持续去化，供给约束推动部分紧缺煤种价格加速上涨。短期双焦供给偏紧格局难改，但钢价上行高度将受制于旺季需求能否兑现。有色等工业产品方面，本周铜价由涨转跌，铝价延续上涨，环比变化分别为-1.06%和1.32%。
　　国内宏观-财政:8月专项债放量发行，后续关注实物工作量形成与9月发行节奏能否延续。本周发行一般国债2253.2亿元，发行进度70.5%（环比提升1.6pct) ;发行超长期特别国债970亿元，发行进度82.2%（环比提升7.5pct) ;发行地方新增一般债334.2亿元，发行进度73.3%（环比提升4.2pct);发行地方政府新增专项债619.58亿元，发行进度67.3%（环比提升1.4pct) ;发行特殊新增专项债434.3亿元，发行进度为年初预算的113.2%（环比提升5.4pct)。8月份发行新增专项债环比多增1776亿元，同比多增323亿元;特殊新增专项债环比多增344.8亿元，同比多增338亿元。8月31日，《国务院关于2025年度政府债务管理情况的报告》发布，系统阐述了2025年政府债务管理工作情况，主要包含三个维度:一是积极用好政府债务政策工具，二是有序化解地方政府债务风险，三是强化政府债务监测监管。截至2025年末，全国政府法定债务余额96万亿元，全国政府法定负债率（政府法定债务余额与GDP之比）为68.