核心观点
　　公司发布2026年中报，业绩稳健增长。公司IT分销业务基本盘稳固，受益于AI需求拉动，电子元器件业务收入高增。自有品牌硬件加速放量，产品矩阵持续完善，通过收购完善算力与网络闭环。以神州问学为核心的AI软件打造FDE模式并在多行业沉淀标杆场景有望逐步复制。预计公司2026-2028年营收为1601.81/1780.94/1978.39亿元，同比增长11.43%/11.18%/11.09%；归母净利润预计为8.03/10.91/14.93亿元，同比增长53.60%/35.88%/36.80%。对应PE 30/22/16倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入869.19亿（+21.42%），归母净利润4.96亿元（+16.34%），扣非归母净利润4.52亿元（+3.61%）；单Q2营收463.61亿（+16.47%），归母净利润2.60亿元（+24.37%）。
　　简评
　　营收稳健增长，AI战略业务高速放量带来结构优化。2026H1公司营收与利润均延续稳健增长态势。结构上，公司AI业务（含自有品牌算力基础设施产品业务和数云服务及软件业务）上半年实现收入83.0亿元，同比增长74.9%，显著快于整体收入增速，已成为核心增长引擎。与此同时，IT分销及增值服务业务中的AI生态业务收入达到306.7亿元，同比增长134.9%，依托渠道、客户和生态资源在AI软硬件分销侧显著受益。
　　自有品牌算力业务高增，算网一体化能力补齐有望提升中长期项目交付深度。2026H1公司自有品牌算力基础设施产品业务实现收入65.7亿元，同比增长111.7%，实现税后净利润8,037.8万元，同比增长34.9%，仍处于规模扩张与能力建设阶段。公司围绕“鲲鹏+昇腾”技术路线持续推进超节点和全域算力布局，推出KunTai A989 I3超节点服务器、KunTai PoD2000 A3液冷超节点整机柜，以及训推一体服务器、边缘推理工作站等产品。公司中标国产智算Token工厂、建设银行超节点服务器等项目，并在中国移动PC服务器集采、浦发银行金融云信创扩容、中信银行大模型服务器采购等项目中取得进展；同时通过合资公司木犀智能整合智邦科技中国大陆业务实体，补充数据中心级网络产品线，推出面向万卡级集群的高性能智算交换机及SP 6交换机，推动公司由单点服务器供给向算网一体化智算基础设施延伸。
　　数云服务及软件业务聚焦“AI for Process”，平台化与场景复制可期。数云服务及软件业务是公司AI价值落地的关键载体，上半年实现收入17.3亿元，同比小幅增长，其中以神州问学为代表的AI应用业务保持快速增长，成为板块培育新动能的重要方向。公司发布“神州问学2.0：Agentic Process Workspace”和神州问学SmartClaw，并以“AIFactory 2.0”构建“轻咨询+AI快速部署+工程师贴身服务”的FDE模式，目前已在医疗、高端制造、汽车、金融等领域沉淀标杆场景，有望持续实现场景复制与拓展。
　　投资建议：公司发布2026年中报，业绩稳健增长。公司IT分销业务基本盘稳固，受益于AI需求拉动，电子元器件业务收入高增。自有品牌硬件加速放量，产品矩阵持续完善，通过收购完善算力与网络闭环。以神州问学为核心的AI软件打造FDE模式并在多行业沉淀标杆场景有望逐步复制。预计公司2026-2028年营收为1601.81/1780.94/1978.39亿元，同比增长11.43%/11.18%/11.09%；归母净利润预计为8.03/10.91/14.93亿元，同比增长53.60%/35.88%/36.80%。对应PE 30/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）AI技术推进不及预期：公司推出大模型平台产品“神州问学”，为企业用户降低AI大模型应用的门槛，若AI技术及大模型应用落地不及预期，公司产品市场拓展可能受一定影响；2）宏观经济复苏不及预期：宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）市场竞争加剧：公司自主品牌业务主要采用华为芯片，华为生态伙伴体系建设背景下合作伙伴数量增加，市场竞争可能加剧。4）诉讼风险：公司控股股东作为原告向法院提起诉讼请求判令离婚并进行财产分割，当前法院已判决离婚，财产分割事宜尚待审判，可能导致公司控股股东持股比例变动，对公司生产经营无显著影响。