事件：2026H1公司实现营收27.59亿元，同比+0.87%；归母净利润2.17亿元，同比-29.69%；扣非归母净利润2.14亿元，同比-29.97%。
　　营收实现过半目标，公司盈利能力小幅波动
　　分产品看，公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.50亿元，同比+0.49%，毛利率24.32%，同比-3.74pct；国际合作业务营收2.02亿元，同比-1.22%，毛利率21.85%，同比+4.78pct；控制系统技术衍生产品营收1.07亿元，同比+15.51%，毛利率29.48%，同比-6.05pct。报告期内，公司毛利率24.34%，同比-3.15pct；净利率8.05%，同比-3.33pct。
　　期间费用保持稳定，经营性现金流有所下滑
　　期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为2.47/0.08/2.32亿元，同比-5.76%/-13.47%/-0.95%，销售费用下降系委托代销手续费减少。经营性现金流净额5.52亿元，同比-45.31%，系销售商品收到的现金减少。资产负债端，应收账款44.33亿元，较期初+39.63%，系客户欠款增加；合同负债0.56亿元，较期初-42.00%，系产品交付结转收入。
　　子公司北京航科与长春控制营收增长
　　子公司看，西控科技营收11.22亿元，同比-2.56%，净利润0.74亿元，同比-16.6%；贵州红林营收8.46亿元，同比-6.32%，净利润0.57亿元，同比-54.84%；北京航科营收5.35亿元，同比+18.24%，净利润0.65亿元，同比-2.55%；长春控制营收2.04亿元，同比+7.46%，净利润0.10亿元，同比+1.55%。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27/28年净利润分别为3.67/4.06/4.68亿元，增速为9.6%/10.7%/15.5%。考虑公司为航发控制系统龙头企业，公司具备稀缺性，我们审慎给予公司12个月目标价为24元，维持买入A的投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，交付不及预期风险