投资要点
　　建设银行披露2026年中报，2026年上半年实现营业收入4365.29亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润1695.64亿元，同比增长4.6%。2026Q2末不良率环比下降2bp至1.29%，拨备覆盖率环比上升4.7pct至238.7%。
　　分红率提升股东回报加强，国寿新进前十大。2026H1每10股普通股派发现金股利2.010元（含税），对应2026年中期分红率归母净利润口径）31.0%，较2025年度分红率30.0%提升1pct。前十大股东看，中国人寿新进公司前十大股东，持股比例0.21%。
　　净利息收入、利润增长提速。2026H1营业收入同比增长10.7% 26Q2：+10.3%），归母净利润同比增长4.6% 26Q2：+5.8%）。具体来看：1）净利息收入同比+8.5% 26Q2：+8.8%），信贷增速平稳，息差企稳回升且降幅收窄，驱动净利息收入增速提升。2）手续费收入同比-1.4% 26Q2：-12.4%），其中代销基金、理财等收入增长较快，而资产管理业务、顾问和咨询费收入承压。3）投资相关收入同比+56.0%（ 26Q2：+41.6%），主要系债券投资和权益投资处置收益增加，以及公允价值变动损益同比+155亿元。4）减值损失同比+20.8% 26Q2：+14.9%），信用成本同比上升5bp至0.57%。
　　对公贷款支撑扩表，零售贷款规模稳健。2026H1末总资产同比增长6.5%，其中贷款同比增长7.0%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约15650亿元，同比少增359亿元，对公端较年初新增11306亿元，制造业、基建类、批发零售业贷款贡献主要增量；零售端较年初新增291亿元，个人经营贷、消费贷稳步增长，按揭贷款、信用卡规模下行；票据较年初新增4053亿元。负债端，2026H1末总负债同比增长6.5%，存款同比增长4.4%。
　　息差企稳回升，存款成本显著下降。2026H1净息差1.37%，同比下降3bp，较2026Q1上升1bp。其中：1）2026H1贷款收益率较2025年下降16bp至2.68%，对公、零售贷款收益率分别较2025年下降17bp、11bp。2）2026H1存款成本较2025年下降22bp至1.11%，企业、个人存款成本分别较2025年下降24bp、20bp。息差企稳回升，且同比降幅有所收窄。
　　总体不良下降、拨备夯实，零售各产品不良均有暴露。2026Q2不良率环比下降2bp至1.29%，拨备覆盖率环比上升4.7pct至238.7%，拨贷比环比上升3bp至3.09%，上半年不良生成率年化） 0.59%，同比上升8bp。分行业来看：1） 2026Q2末对公贷款不良率较年初下降7bp至1.46%，多个细分行业不良率较年初下降，对公房地产贷款不良率较年初持平至4.93%。2）2026Q2末零售贷款不良率较年初上升12bp至1.31%，各产品不良均有暴露，按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较年初上升9bp、18bp、5bp、20bp。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为1.34元/1.39元/1.45元，预计2026年底每股净资产为14.19元。以2026年9月1日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.78倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。