事项：
　　公司发布2026年中报，2026H1实现营收3.83亿元（-10.35%），归母净利润0.25亿元（-57.99%），扣非归母净利润0.20亿元（-62.88%）；单Q2实现营收1.99亿元（-17.36%），归母净利润0.06亿元（-84.64%），扣非归母净利润0.04亿元（-89.27%），业绩短期承压。
　　评论：
　　国内外销售均有所承压，新品放量有望逐步改善产品结构。2026H1，公司实现国外销售3.17亿元（-9.14%），国内销售0.67亿元（-15.71%），收入下滑主要受成熟品种价格持续探底、新品降价，以及个别国内客户集采丢标、海外客户重新认证影响。与此同时，公司国内产品注册持续推进，2026H1已有19个品种通过CDE批准。2026年新增通过审批的品种包括甲苯磺酸艾多沙班、富马酸伏诺拉生、塞来昔布（F）和罗沙司他等，为后续国内销售创造条件。
　　公司持续加码研发投入，产品梯队进一步丰富。2026H1公司研发投入达0.36亿元（+34.95%），占当期营收的9.39%，近三年研发投入平均占营收的8.12%。公司拥有一支超500人的研发技术团队，2026H1公司新获4项国内发明专利授权，累计拥有授权发明专利38项。目前公司在产及在研产品覆盖消化、神经、心血管、内分泌等多个治疗领域，成熟产品、报批产品及在研产品已形成合理梯度结构，有望持续为中长期增长贡献新品动力。
　　二厂区产能利用率逐步提升，折旧压力与规模效应并存。2026H1期末，公司固定资产增至14.29亿元（相比年初增加7.07%），在建工程降至3.32亿元（相比年初减少3.43%），主要系二厂区二期部分项目陆续转固。目前，公司二厂区拥有合成车间6个，配备反应釜超700个，总体积超300万立升，生产制造能力突出。新增产能转固短期带来折旧及管理费用压力，但随着后续新品验证完成、订单放量及产能利用率提升，规模效应有望逐步体现，为收入及盈利修复打开空间。
　　投资建议：根据公司2026年中报的最新经营情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为0.89、1.07和1.29亿元，同比增长21.7%、20.8%和19.8%，当前股价对应2026-2028年PE分别为33、27和22倍。考虑公司潜在的盈利修复空间，参考可比公司及公司历史估值水平，给予2027年38倍PE，对应目标价为9.70元。维持“强推”评级。
　　风险提示：1、公司新原料药品种注册获批进度不达预期。2、公司老原料药品种销售放量不达预期。3、CDMO业务客户开拓情况不达预期。4、行业竞争加剧。