总体看：Q2业绩符合市场的低预期、收入回温但利润更加承压
　　我们认为，市场对Q2本就预期较低，多数标的业绩整体符合预期。
　　收入端：Q2增速略快于Q1，主要得益于25Q2外销进入低基数阶段。H2基数更低。预计H2收入加速。
　　利润端：低成本原料库存在Q2基本用完，成本和汇兑压力导致Q2白电整体毛销差，净利率均下行。海信家电/美菱/TCL智家等二线利润率下滑更明显，一线受益于规模效应、北美退税（抵扣成本，增厚毛利）以及投资收益（比如美的投资长鑫），表现好于二线。H2整体成本端仍高企，一线有退税、投资收益和本身规模效应延续，预计H2利润韧性好于二线。
　　内销：去年Q2国补更全面，高基数下26Q2内销增速放缓
　　空调：整体景气度低于冰洗。其中海尔高增逆势增长。
　　冰洗：美的、海信家电提升，海尔有所回落，其中美的此前冰洗份额不算高，26年显著改善高增。
　　外销：Q2提速，且外销增速好于内销
　　持仓：持股环比提升
　　参考WIND，剔除被动指数基金后，Q2家电持仓占比仅1.14%。
　　我们仅参考剔除被动指数的基金持股比例看，同一口径下，Q2白电虽然持股市值下滑，但按持股数量口径看持仓有所提升，其中格力/海信家电环比增持最多、美的海尔紧随其后。格力推出员工持股以及回购注销方案提振信心，海信家电整合逻辑也吸引投资者，加仓美的海尔的投资者买的就是家电底部拐点+红利逻辑。
　　投资建议
　　基本面：H2逐步进入低基数+热夏，8月起美的等龙头安装卡开始改善，家电高频数据好转，景气度拐点更近。
　　当前白电持仓仍低，市场也有价值投资者逐步关注到高股息的家电板块。我们预计，美的/海尔/格力/海信家电26年股息率达5%/5%/8%/5%（不含回购注销），龙头除了本身经营韧性，H2还有投资/退税等额外利润增量，我们推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
　　风险提示：业绩不及预期、竞争加剧、原材料涨价、汇兑压力、数据统计错漏。