本报告导读：
　　电商牵引收入高景气，新业务打开估值空间。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑汇率趋势对公司盈利的阶段性压制，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS 2.30/3.96/4.65元（原值3.04/3.92/4.34元）。参考可比公司，考虑公司AI新业务高速增长赋予的估值溢价，给予公司2026年18XPE，对应目标价41.36元，维持“增持”评级。
　　营收增长提速，利润受汇兑影响暂承压。公司2026Q2实现营业收入34.50亿元，同比+28.08%，环比+7.20%；归母净利润0.62亿元，同比-51.81%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-51.10%。收入端增长强劲、环比增长提速主要系跨境电商业务持续放量，我们预计Q2跨境电商收入延续高增长，Amazon、Walmart、TEMU等多平台矩阵协同发力；利润端承压主因人民币升值导致汇兑损失大幅增加，2026上半年公司汇兑损益1.03亿元，2025年同期-0.50亿元。
　　毛利率同比小幅改善，费用投入持续。26Q2单季度毛利率18.10%，同比-1.36pct，我们预计同比改善主要得益于电商业务定价策略优化及产品结构升级。净利率2.33%，同比-2.81pct。费用率方面，销售费用率8.21%，同比+2.16pct，主因跨境电商平台佣金及推广投入增加；管理费用率3.20%，同比-0.93pct，费用管控成效；研发费用率1.58%，同比-0.68pct；财务费用率2.34%，同比+2.59pct，系人民币升值背景下汇兑损失显著增加。
　　全球生产制造布局灵活应对外部环境。针对全球产业链、供应链深度重构、国际贸易政策波动的行业环境，公司持续完善“中国+越南+瑞士”生产制造布局，分散风险、互补产能优势凸显。越南生产基地作为公司海外核心制造载体，通过落地“中国技术+本地化团队”的精细化管理模式，有效化解跨境运营差异、人力及地缘成本难题。
　　优化国际客户服务体系，稳固主业基本盘。海外市场方面，公司在美国、英国、韩国等核心市场配置本土化销售与服务团队，推行“业务+产品+交付”铁三角运营模式，以项目制深度服务战略大客户，聚焦代工订单的定制化落地、高品质交付与稳定供货，通过精准资源投入与精细化交付服务，持续深化长期战略合作关系，有效提升客户粘性与合作规模。
　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。