事件：
　　公司发布2026年中报，1H2026实现收入66.7亿元，同比+24.7%，实现归母净利润1.2亿元，同比-33.1%，其中1Q/2Q2026分别实现营收32.2/34.5亿元，同比+21.3%/+28.1%，实现归母净利润5898/6242万元，同比+13.7%/-51.8%。
　　点评：
　　跨境电商收入增速突出，单季度收入再创新高：1H2026，分产品看，公司办公家具/软体家具/板式家具/新材料/综合家居分别实现收入13.5/7.2/3.9/4.8/29.7亿元，同比-6.5%/+5.3%/+2.6%/-24.2%/+94.2%。新材料地板业务受行业整体承压影响，收入规模有所下滑，跨境电商业务高速成长，公司品牌出海转型成效持续显现，1H2026公司OBM业务营收占比已达65.6%，较2025年提升6.71pcts。
　　毛利率较为稳定，跨境业务盈利水平明显优化：1H2026公司整体毛利率为18.4%，同比+0.5pcts。1Q/2Q2026公司毛利率为18.7%/18.1%，同比+2.5/-1.4pcts。分产品看，办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/综合家居毛利率分别为21.0%/18.2%/18.2%/11.7%/18.8%，同比-2.9/-4.0/+1.4/-3.9/+8.8pcts。
　　根据wind数据，1Q/2Q2026国内TDI吨均价为15628/16715元，同比+2319/+5097元；1Q/2Q2026国内软泡聚醚吨均价为9389/10170元，同比+1401/+2832元。
　　我们认为，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司二季度毛利率保持基本稳健，主要原因系：①代工端，主动进行了提价；②跨境端，电商促销力度有所降低；③越南基地产能利用率提升，1H2026公司越南基地实现营收10.3亿元，覆盖对美代工订单。
　　1H2026公司期间费用率为15.5%，同比+2.9pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/3.3%/1.4%/2.3%，同比+1.8/-0.5/-0.6/+2.2pcts。销售费用率上升主要系跨境电商规模占比提升，平台推广费、佣金等销售费用增加；财务费用率大幅上升主要系人民币持续升值，上半年产生汇兑损失1.0亿元。2Q2026期间费用率为15.3%，同比+3.1pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/3.2%/1.6% /2.3%，同比+2.2/-0.9/-0.7/+2.6pcts。
　　跨境电商业务增势强劲，新兴业务打开想象空间：考虑到人民币升值导致的汇兑损失、以及电商平台佣金费率的增加，我们下调2026-2028年归母净利润预测分别至2.8/4.0/5.1亿元（下调幅度为23%/11%/13%），折合EPS分别为2.02/2.91/3.64元，当前股价对应PE分别为16/11/9倍。
　　公司跨境电商板块增势强劲，有望驱动主业规模持续扩张，此外，公司亦积极培育新兴业务，通过子公司太仓吉盟商业设备有限公司、河南闪耀钻石有限公司参与AI服务器零部件、培育钻等新业务，打开潜在想象空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外宏观需求不及预期，原材料价格波动风险，海运价格波动风险，跨境电商发展不及预期，国际贸易政策波动风险，汇率波动风险。