事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入7.61亿元，同比增长20.57%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.11亿元；实现扣非归母净利润-1.38亿元；基本每股收益-0.14元。
　　评论：
　　收入恢复增长、单季交付提速，利润端仍受毛利率与费用结构制约。半年报显示，营收同比增20.57%，主要原因是专用无线通信终端产品交付较上年同期上升。分结构看，终端侧放量是收入回升的核心，但综合毛利率同比回落，主要系批量交付产品所致；叠加战略性研发投入仍处较高水平，当期收入增幅尚不足以完全覆盖综合成本费用，经营业绩继续亏损。从节奏上看，Q2收入明显强于Q1，说明交付确认在二季度更加集中，利润端单季亏损亦较Q1收窄，经营有边际改善迹象，但全年扭亏仍取决于下半年产品结构、价格水平与费用管控。
　　费用精细化与回款改善并行。期间费用方面，管理费用同比下降2.18%，研发费用同比下降10.05%，反映研发与运营侧的精细化管控；销售费用同比增20.43%，主要系加大市场开拓、销售人员支出增加。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金约11.85亿元，经营现金流净额较上年同期大幅减亏，回款与经营质量边际好转。资产负债方面，期末存货约23.03亿元、较年初小幅上升；应收票据较年初明显下降，应收账款仍处高位，后续仍需关注回款节奏。
　　军民用多点中标与新品推进，十五五开局期订单储备持续夯实。军用通信方面，半年报披露中标某直升机回传系统（方案竞标与试飞比测均为第一、独家中标）、某新型指挥系统超短波通信设备，以及北斗三号系统提升、天通/北斗设备等项目，传统领域与新质新域同步拓展。民用通信方面，国铁V2.5 CIR性能样机开发并进入CRCC认证；合新线、大秦线等5G-R试验推进，新一代CIR进入现场试用阶段；城轨侧完成5G车载台性能样机等研发，并在上海、南京、广州、北京等重点区域中标改造/新建项目。公司定位专网无线通信核心供应商，下半年将在现有业务稳健经营基础上，拓展出口、低空经济、训练仿真、装备维修等方向。我们认为，随着“十五五”装备建设与专网升级推进，公司订单与产品储备有望逐步转化为收入，盈利修复需观察交付结构与价格环境。
　　投资建议：公司为我国专网无线通信核心供应商，2026H1收入恢复增长、经营现金流改善，军民用多点突破与新品导入奠定中长期基础。我们预计公司2026-2028年营业收入为22.51、25.57、29.17亿元，归母净利润为-0.94、0.36、1.13亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期