事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收19.42亿元，同比+16.83%；26H1归母净利润4.15亿元，同比+12.06%。26Q2实现营收10.65亿元，同比+31.0%、环比+21.6%，26Q2营收同比增速较26Q1的+3.2%明显提升；26Q2归母净利润2.75亿元，同比+56.9%、环比+96.5%，其中投资净收益1.24亿元，对归母净利润形成一定贡献。
　　内销高增驱动营收扩张，头部客户不断突破。26H1润滑油添加剂收入18.76亿元，同比+16.43%。分区域看，外销收入10.43亿元，同比-9.32%；内销收入8.99亿元，同比+75.58%，主要因为国内主流客户国产替代需求释放推动内销快速增长。此外，公司持续拓展车用油、工业用油、船用油等领域客户，并不断丰富不同粘度指数产品矩阵，26H1成功切入国内外多家头部客户供应链，国际头部客户合作占比持续提升。
　　高端复合剂研发认证稳步推进，新项目建设夯实中期成长。公司持续推进产品高端化，完成适配D1柴油机油新国标的产品研发与台架验证，并在OEM端实现柴机油领域从0到1突破，高端复合剂销量及收入占比稳步提升。公司现有单剂产能31.5万吨；截至26H1末，15万吨润滑油添加剂项目进度85%，46万吨润滑油添加剂项目进度50%，润滑油添加剂产业研究院项目进度75%。项目建设与高端产品认证有望为后续增长提供支撑。
　　投资建议：公司是国内润滑油添加剂头部企业，内销国产替代、高端复合剂放量、国际核心客户拓展及新增产能建设构成中长期成长主线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.54/10.34/12.80亿元，对应PE分别为13.6/11.2/9.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球润滑油需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格及汇率波动、高端产品认证进度不及预期、海外建设及客户导入不及预期。