投资要点：
　　 2026年中期业绩符合预期：公司2026年中期营业额为162.81亿元，同比增长10.6%，毛利为20.35亿元，同比增长0.5%，归母净利润为11.78亿元，同比增长6.7%。毛利率和归母净利率分别为12.5%和7.2%，分别同比减少1.3和0.3个百分点，毛利率下滑主要原因为原材料成本大幅提升。期内公司确认金融资产减值损失拨回1.49亿元，公司中期业绩符合预期。
　　基础业务贡献稳定的收入和利润：公司2026年中期基础业务收入85.11亿元，同比增长12.6%，分部溢利为7.17亿元，同比微降0.3%，收入和溢利贡献分别达到52%和48%。其中钾肥收入30.68亿元，同比增长2.7%，生物钾肥销量3.9万吨，同比增长34%，成为新的增长引擎。磷肥在成本端大幅提升的情况下，公司以战略集采与保供稳价体系对冲，实现收入49.22亿元，同比增长12.8%。
　　 “生物+”战略持续兑现：2026年中期公司成长业务收入62.52亿元，同比增长6.7%，分部溢利为4.76亿元，同比增长13.5%。其中复合肥收入56.04亿元，同比增长8.5%，公司打造的生物复合非核心大单品，量利规模再创新高。““生物+”战略持续兑现，高端生物复合肥销量同比增长28%。
　　生产业务保持平稳：公司2026年中期生产业务收入15.18亿元，同比增长16.8%，分部溢利为3.02亿元，同比基本持平。中化云龙饲钙产销量19.4 /19.2万吨，除税前溢利3.65亿元，同比增长18%，是生产板块核心利润来源。
　　保持优异的财务状况：截至2026年中期，公司有息负债18.99亿元，持有现金及等价物达到57.29亿元，现金储备充足，保持优异的财务状况，支持公司后续的扩产计划。
　　维持““增持”评级：公司在2026年上半年面临较大的原材料成本上涨压力，公司通过积极应对，实现收入和利润的稳健增长。““生物+”战略持续兑现，产品结构优化，盈利能力提升。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为248.51、265.80和284.61亿元，归母净利润分别为13.48、14.74和16.42亿元，9月2日收盘价对应2026E约6.0倍PE和5.9%的股息收益率，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突、农产品价格下跌导致需求不足、市场竞争加剧、汇率波动风险、原材料成本上升