内容摘要：
　　宏观：当前全球经济正处于“滞胀余波未平、衰退隐忧渐起”的复杂转换期。美国经济内部的撕裂感正达到年内之最——制造业在AI资本开支、国防订单与地缘补库的三重驱动下维持高景气，但劳动力市场已连续数月释放降温信号，就业与景气之间的背离不再是个别月份的噪音，而正在演变为结构性特征。通胀虽有回落，但距离2%目标的“最后一公里”阻力重重，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的鹰派表态意味着政策天平仍倾向于收紧一侧。美伊冲突进入“边打边谈”的常态化阶段，地缘风险溢价反复冲销，能源供给的不确定性持续为全球通胀前景蒙上阴影。
　　中国方面，内需修复动能不足仍是当前经济的核心矛盾。投资端，房地产深度调整未见底、基建受制于地方财力和项目储备、制造业处于新旧动能转换的阵痛期，三大支柱同步承压；消费端，居民收入预期偏弱与预防性储蓄倾向高企的双重约束仍未实质性缓解。出口虽保持韧性，但全球制造业补库周期见顶、贸易摩擦滞后效应逐步显现，外需对经济的托底力度正在边际弱化。7月政治局会议已明确加大逆周期调节力度，政策重心从“保持观察”转向“全面发力”，政策性金融工具、“六张网”投资规划等增量政策相继落地，政策底部已清晰确立。但政策从出台到见效存在时滞，当前市场正处于“政策底确认、经济底待验”的预期博弈阶段。
　　铝锭：供应端国内电解铝产能存在刚性约束，整体产出弹性有限，上游原料以及电力条件构筑稳固的成本底线。海外产能复产推进节奏偏慢，海外流通货源紧张，内外比价变化影响外部资源流入。需求端告别夏季高温淡季，下游加工行业开工存在修复空间，型材、板带箔行业有望迎来改善，新能源与电网领域保持需求韧性，铝材出口继续形成辅助支撑，下游逐步开启旺季备货，但终端订单恢复力度仍存在不确定性。库存有望延续温和去化节奏，但去化的力度取决于实际消费兑现程度。综合来看，9月沪铝大概率呈现震荡偏强的运行格局，成本支撑、外盘溢价叠加国内旺季预期共同抬升价格重心，但如果终端需求兑现不及预期，上涨空间将受到明显约束。警惕海外宏观预期突变、地缘事件带来的短期盘面波动风险。关注23000附近支撑位，上方关注24800-25000附近压力。