事件：公司发布26H1业绩，利润表现略不及预期。26H1公司收入32.37亿元，同比+0.7%，归母净利润2.54亿元，同比-31.1%，扣非归母净利润1.64亿元，同比-41.2%。2026Q2营收17.45亿元，同比+1.2%，归母净利润1.23亿元，同比-45.9%，扣非归母净利润0.73亿元，同比-61.7%。26H1中期分红0.74亿元，占当期归母净利29%。
　　点评：
　　26Q2在行业下行压力下公司收入仍维持正增长，呈现较强增长韧性。分渠道看，家居照明渠道，公司适配外部环境，推广大众化智能套餐，26H1智能用户规模实现快速增长，智能照明解决方案在终端市场渗透率提升。商照渠道，公司持续依托自研SDL智慧光谱技术，在城市地标、高端楼宇及商业生态等多元化场景落地多项标杆项目。电商渠道，26H1在流量渠道格局重塑背景下，公司电商渠道仍处于结构性调整阶段，增长有所承压。
　　性价比产品叠加原材料涨价，26Q2毛利率有所承压，期间费用率上行。26Q2毛利率32.74%，同比-6.8pct，主要系公司推出性价比产品，叠加原材料涨价。26Q2销售/管理/研发/财务费用率为19.48%/4.70%/4.50%/-1.49%，同比分别+1.5/+1.1/+0.1/-0.3pct，延续26Q1以来费用投放力度加大趋势。
　　注重股东回报，2026年推出特别分红，价值属性凸显。2025年4月公司公告《关于未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划的议案》，规划在满足正常经营的资金需求的前提下，2025-27年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，则现金分红比例不低于80%。2026年是公司品牌创立30周年暨上市10周年，增加特别分红，26H1中期分红0.74亿元，占当期归母净利29%。
　　盈利预测、估值与评级：公司保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动产品智能化迭代和品牌出海。考虑到行业竞争加剧，公司毛利率下滑，下调2026-2028年归母净利润预测22.0%/22.5%/24.5%至7.46/7.95/8.41亿元，同比增速分别为-19.0%/+6.6%/+5.8%，现价对应PE分别为15/14/14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：房地产行业下行风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。