公司发布2026H1业绩，PL恋火线上达播业务调整导致收入下滑，丸美品牌维持稳健增长。2026H1公司实现营业收入16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%。分品牌，丸美品牌实现收入12.70亿元，同比+1.97%，其中3.8期间，“S肽小红笔”迭代上新，4月推出新一代丸美胶原小金针次抛精华；PL恋火收入3.88亿元，同比-24.78%，主要由于公司调整线上业务结构，达播收入下降，在新品方面，1月推出首款「看不见」防晒气垫和花意限定系列。分渠道，线上渠道收入14.51亿元，同比-7.33%，占比87.48%；线下渠道收入2.08亿元，同比+5.58%，占比12.52%，公司以提升经营效率为重心，优化货盘结构，加大内容生产，精营业务细节，强化投入产出效率，着力构建具韧性的渠道业务模式，为下半年实现恢复性增长奠定基础。
　　毛利率小幅下降，管理及研发投入增加，扣非净利率下滑。2026H1公司毛利率为73.65%，同比-0.95pct；销售费用率达到58.65%，同比+2.03pct；管理费用率达到4.39%，同比+0.95pct，主要由于公司推进组织变革、加大数字化协同办公投入及中介机构相关费用增加；研发费用率达到2.68%，同比+0.42pct，主要系公司加大研发投入，检测费、研发基地长期待摊费等同比增加所致。归母净利率同比-0.54pct至9.35%，扣非归母净利率同比-2.63pct至6.78%。
　　展望后续，公司将持续推进双品牌建设、渠道效率优化及研发创新。丸美品牌将继续聚焦眼部护理优势赛道，推进面部抗皱套组及重组胶原蛋白产品迭代，强化科技抗皱定位；PL恋火将围绕粉底液、气垫等底妆核心品类，通过产品迭代、场景营销及内容传播拓展产品矩阵。渠道端，公司将优化线上货盘结构和内容生产，提升天猫旗舰店、抖音及快手自播渠道的运营效率，同时推进线下标杆示范店打造与复制，强化终端体验。研发端，公司将继续推进重组功能蛋白、重组双胶原技术及评价验证体系建设，推动研发成果向产品转化，为业务恢复和长期增长积累基础。
　　盈利预测与投资建议
　　随着公司强化线下与自播销售，主品牌有望逐步恢复向上，我们预测公司2026-28年归母净利润分别3.31/4.00/4.40亿元，将可比公司2026年平均36倍PE作为2026年估值，对应目标价约29.88元，维持“增持评级”。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期。