事件：根据国家统计局公布的数据，2026年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比7月回升0.6个百分点月非制造业商务活动指数为；849.0%，与上月持平，其中，建筑业PMI为46.9%，比7月下降0.1个百分点，服务业PMI为49.3%，与上月持平；8月综合PMI产出指数为49.5%，比7月上升0.2个百分点。
　　8月PMI数据要点解读如下：
　　8月制造业PMI较上月回升0.6个百分点，至49.8%，基本符合市场预期。背后的原因主要有三个：一是受台风等极端天气冲击，7月制造业PMI降至49.2%，低基数有利于推动8月指数反弹。二是尽管8月我国普遍面临高温天气，多地还受到台风、暴雨洪涝等影响，但与7月相比，极端天气对制造业生产和销售活动的冲击有所缓和。三是7月30日中央政治局会议要求“加大逆周期调节力度”，8月扩内需政策发力，其中高频数据显示，近期基建活动明显加快，这会带动制造业市场需求增加。
　　我们认为，以上是8月制造业PMI中新订单指数和生产指数分别较上月回升2.5和0.5个百分点，分别达到50.6%和50.4%，均升至扩张区间的主要原因。值得注意的是，8月新出口订单指数为50.1%，较上月上行0.5个百分点。这显示经历7月全球AI估值大幅调整后，8月外需保持较强韧性。这是当前国内制造业景气度的一个重要支撑点。
　　价格方面，8月中东局势继续处于“不战不和”的僵持状态，国际油价波动上行，国内成品油价格上调，叠加当月有色金属、煤炭价格走高，抵消了国内钢铁、水泥、玻璃等上游原材价格下行的影响，8月制造业PMI中的主要原材料购进价格指数大幅上升3.4个百分点至56.6%。与此同时，伴随前期国际油价及芯片价格大幅上涨向下游传导，8月出厂价格指数也显著上升2.6个百分点至50.4%。我们判断，8月出厂价格指数上行主要受化工、消费电子等少数行业产品价格较快上涨推动，整体工业品市场仍处在供强需弱状态。另外，8月出厂价格指数升至扩张区间，但其与主要原材料购进价格指数的差距进一步拉大。这意味着后期中下游企业会面临更大的利润下行压力。
　　主要行业景气度方面，8月高技术制造业PMI下行0.4个百分点至52.9%，或与7月全球AI估值大幅调整等因素有关，但继续处于高景气状态；8月装备制造业PMI为51.4%，与上月持平，连续6个月处于扩张区间。背后主要是受政策倾斜与市场供需两旺的双轮推动，当前高技术制造业和装备制造业保持高增长势头。这是当前国内制造业景气度的另一个主要支撑点。8月消费品行业和基础原材料行业PMI分别为49.0%和47.9%，分别较上月回升1.2和0.9个百分点，主要受极端天气影响减弱，暑期消费需求释放，以及稳增长政策发力等推动。不过，以上两个行业的PMI都处在收缩区间，主要受国内消费投资需求偏弱，以及房地产市场持续调整等影响。以上也表明，8月宏观经济新旧动能之间的K型分化态势在延续。
　　8月服务业PMI为49.3%，与上月持平。一方面，当月高温多雨天气继续对居民旅游出行等服务消费活动带来较大影响；另一方面，伴随暑期消费活动升温，也在对服务业景气度带来较强支撑。值得注意的是，受全球AI投资热潮及国内大模型等领域持续取得进展等推动，当前互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平；与此同时，当前楼市延续调整过程，房地产行业PMI处在较深收缩区间。这显示服务业中新旧动能K型分化格局也在延续。
　　8月建筑业PMI为46.9%，较上月下行0.1个百分点，主要是受部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。不过，中国物流与采购联合会数据显示，当月与基建投资高度相关的土木工程建筑业商务活动指数升至52%以上，这是稳增长政策集中发力的一个信号。近期建筑业PMI指数持续处于较深的收缩区间，主要是受房地产投资大幅下滑拖累。我们判断，后期基建投资活动会进一步加快，有望带动建筑业PMI指数转入回升过程。
　　整体上看，8月制造业PMI回升，主要是受上月基数偏低，极端天气影响缓和，以及稳增长政策发力的综合带动。不过，受内需偏弱等影响，8月制造业PMI指数继续处于收缩状态。这意味着接下来稳增长政策需要进一步发力。其中，在充分发挥存量政策效能的基础上，三季度末前后有望出台一批增量政策。回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI由扩张转入收缩，且连续两个月运行在50%以下区间，央行降息降准概率会显著增加。
　　我们判断，短期内制造业PMI走势将主要取决于三个因素：一是在全球AI投资热潮、外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性；二是国内房地产市场走势；三是接下来各项稳增长政策出手的节奏和力度。