业绩
　　公司发布26年半年度业绩，26H1公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；26H1公司实现归母净利润20.53亿元，同比增长120.46%；26H1公司扣非净利润为20.51亿元，同比增长128.79%。其中，26Q2实现归母净利润11.35亿元，同比增长126.77%，环比增加23.72%。
　　稀土市场稳中向好，公司重点项目加速推进
　　报告期，稀土市场整体表现良好，主流产品价格整体呈走强态势、震荡运行。产业上游原矿分离企业受稀土总量指标等政策因素影响，产能释放有限，上游原料供应整体偏紧；产业下游水处理、新能源、人形机器人、AI算力服务器等传统及新型应用领域消费需求持续增长，带动主流稀土产品价格震荡走强。镧铈类产品价格走势稳中上扬；镨钕类产品价格高位震荡运行；镝、铽类产品价格整体呈“N”型走势，国内需求偏弱，国外需求刚性凸显。
　　公司加快推进重点项目建设及合资合作步伐。绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期建设有序推进。同时，公司通过增资中鑫安泰推进稀土金属扩产项目，与宁波复能合作建设稀土金属合金生产线，与宁波铄腾合作布局含铈钕铁硼磁性材料项目，并推进稀土高能级科技创新平台建设，持续强化稀土金属、磁材、合金等环节的产能与研发能力。
　　投资建议
　　我们预计26-28年公司归母净利润42.5/48.57/57.95亿元（原值26、27年为35.03/42.75亿元），对应PE 35/30/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。