事件描述
　　8月29日公司发布2026年半年度报告：上半年实现营收3.49亿元，同比+22.72%；实现归母净利润3115万元，同比-42.78%；实现扣非归母净利润2971万元，同比-44.66%；实现净利润3575万元，同比-36.01%。其中第二季度，公司实现营收1.85亿元，同比+20.8%，环比+12.5%；归母净利润1299万元，同比-57.2%，环比-28.5%；扣非净利润1272万元，同比-57.7%，环比-25.1%。
　　26H1营收延续较快增长、原材料涨价导致盈利短期承压
　　上半年营收同比增长22.72%，主要是由核心产品CMD、高性能线束等业务增长带来。上半年销售毛利率40.61%，同比6.47pct。盈利下滑主要受原材料（铜、铝、塑料等）涨价导致车规级线束业务持续亏损、研发投入加大及借款利息增加影响；上半年研发费用2174万元、同比增长90.23%，研发投入占营收比例6.24%。
　　CMD销量放量驱动业绩高增，定增技改支撑产能释放
　　公司CMD产品解决了车灯凝露问题，且受益于汽车电动化快速放量，并在一代基础上迭代升级推出二代CMD产品，当前CMD在各大主机厂渗透率约13%，已配套奔驰、宝马、理想、蔚来等头部整车客户，户外储能、安防、消费电子、光伏等领域也处于前期导入阶段。2026年上半年CMD销量同比增长加快，带来公司业绩增长。同时，公司CMD智能制造技改扩产项目拟投入募集资金1.19亿元，达产后CMD年产能约5483万只，为放量提供支撑。
　　收购天缘电工打通PI全链条，高端FCCL国产替代蓄势
　　5G/6G通信、AI算力、航空航天等高频高速场景带动低介电损耗挠性覆铜板（FCCL）需求激增，而高端FCCL基材目前主要由杜邦、松下等国外企业主导，国产替代空间广阔。公司基于核心材料ePTFE自研氟改性PI+ePTFE复合技术，开发出TRT膜（PI/ePTFE绝缘复合薄膜），应用于航空航天电线电缆和高性能电子绝缘领域，并衍生出母排、FCCL等产品，其中公司开发的高端二层无胶FCCL具备低介电损耗、高耐温、高弯折等优势。
　　为打通"PI改性材料-复合基材-高端终端产品"全链条，公司7月18日公告拟以现金收购天缘电工54.089%股份取得控股权，收购后公司补齐上游PI膜产能与技术短板，形成"ePTFE微透材料+气凝胶+PI高端材料"材料矩阵。定增募投的低介电损耗FCCL项目拟投入募集资金2.16亿元，目前公司已完成第一条核心量产生产线的购置和安装，并完成部分客户端验证，有望打破国外垄断、成为驱动业绩的新增长极。
　　电子皮肤与耐弯折线缆双线落地，卡位具身智能赛道
　　公司依托ePTFE材料平台，形成电子皮肤与高耐弯折机器人线缆双核心产品体系，卡位具身智能赛道。商业化进展方面，高耐弯折线缆已实现对北美头部人形机器人客户小批量供货；电子皮肤近期再获北美客户100套灵巧手手套订单。公司2026年4月战略参股柔性微纳传感企业苏州能斯达，深化与其在电子皮肤上的合作。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.13、1.82、2.24亿元，同比增长4.0%、61.4%、23.0%，对应PE分别为47、29、24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料价格波动风险；
　　（2）行业竞争加剧风险；
　　（3）下游应用增速不及预期。