事件：公司发布2026中报：
　　1）26H1：营收79.23亿元，yoy+148.3%；归母0.46亿元，yoy-80.6%；扣非-0.13亿元，yoy-106.7%；毛利率7.9%，yoy-11.8pct；净利率1.0%，yoy-7.0pct。
　　2）26Q2：营收64.46亿元，yoy+268.6%，qoq+336.4%；归母-0.01亿元，同比、环比均转亏；扣非-0.26亿元，同比、环比转亏；毛利率5.5%，yoy-13.8pct，qoq-12.6pct；净利率0.4%，yoy-6.7pct，qoq-3.4pct。
　　香港量沃并表等因素叠加导致公司利润率承压。26H1营收同比增长148.3%主因香港量沃并表，量沃贡献收入46.48亿元、占比58.7%；剔除量沃后传统主业实现营收32.75亿元，yoy+2.6%；其中计算机、通信大类营收27.54亿元，yoy-2.1%，新能源汽车大类营收5.22亿元，yoy+37.7%，主业基本盘保持平稳。毛利率方面，香港量沃采用“以销定采+预付备货”模式，毛利率仅2.0%，剔除量沃后主业毛利率约16.2%，yoy-3.5pct；主业毛利率下滑主因上游原材料价格上涨、行业价格传导存在滞后影响；Q2以来公司持续推进价格传导，成本影响有望逐步减弱。费用和损益方面，26H1公司持续加大对AI服务器电源等新产品的研发与资源投入，研发费用2.26亿元，yoy+33.7%；公司汇兑/套保净损失约4746/176万元，对归母产生负面影响4922万元（去年同期为净损失1890万元），对归母同比造成约3000万元负向影响。
　　主业基本盘稳固，产品品类持续丰富。①消费电子领域，公司手机充电器全球市占率稳居前列，已成功切入AI手机、AIPC、XR等主流AI智能硬件供应链并推出首款AI智能充电器，有望充分受益终端AI化带来的高功率、智能化充电规格升级。②汽车电子领域，公司800V动力域控PDCU量产，电控及电源系统解决方案已批量导入国际知名车企供应链；基于电控技术同源延伸布局AI智算备灾发电控制系统、机器人中央域控单元，技术复用有望持续打开新增长空间。③机器人领域，公司已完成650W电源产品开发，技术水平行业领先，机器人电源及控制板产品已实现批量出货，同步预研千瓦级产品，有望充分受益机器人放量。
　　服务器电源全链路布局，向Grid-to-Chip全栈方案商升级。产品布局方面，公司从SST、HVDC砖块电源到PSU/Power Shelf全链路覆盖，功率范围覆盖550W至8000W；同时依托车载电控的大功率技术同源优势延伸布局柴油发电机组电控。产品性能方面，公司ATS 5500W（1U规格）通过80 PLUSRUBY顶级能效认证，效率指标达到全球头部水平。公司有望从单一电源模块商升级为Grid-to-Chip全栈供电方案商，深度受益服务器供电需求增长与规格升级。
　　收购香港量沃，加速电源+存储协同发展。26H1公司完成对香港量沃的收购并表，未来有望凭借存储芯片代理业务平衡传统业务成本压力。此外公司有望依托量沃代理业务加速打通头部服务器厂商供应渠道，带动公司电源产品客户拓展，未来亦有望凭借电源+存储综合服务能力提升客户粘性。
　　投资建议：考虑到香港量沃并表致公司营收规模大幅增长，同时根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为3.7/7.1/9.9亿元（前值5.8/7.5/9.5亿元），对应PE估值28/15/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示事件：终端需求不及预期；新领域拓展不及预期。