事项：
　　奥海科技发布2025年报：公司2025年实现营业收入71.54亿元（YoY+11.38%），实现归母净利润4.22亿元（YoY-9.14%），实现扣非归母净利润3.28亿元（YoY18.49%）。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入19.66亿元（YoY+4.69%，QoQ-1.61%），实现归母净利润0.64亿元（YoY-61.17%，QoQ-47.85%），实现扣非后归母净利润0.35亿元（YoY-79.24%，QoQ-65.48%）。
　　另外，公司同步发布2026年一季报：公司2026Q1实现营业收入14.77亿元（YoY+2.43%，QoQ-24.85%），实现归母净利润0.47亿元（YoY-62.60%，QoQ26.89%），实现扣非归母净利润0.13亿元（YoY-88.21%，QoQ-63.49%）。
　　评论：
　　营收增长展现经营韧性，汇兑+原材料涨价等外部因素影响公司短期利润，合同负债高增不改公司长期向上趋势。公司26Q1实现营业收入14.77亿元，同比+2.43%，在消费电子行业需求承压的背景下实现逆势增长，展现了较强的经营韧性。利润端看，公司短期受到汇兑损益、原材料涨价、股权激励费用分摊等非经营因素影响，后续仍有望实现持续增长。另外公司通过收购子公司，26Q1合同负债达3.29亿元，在手订单充足，未来季度营收确认确定性较高，公司向上趋势仍存。
　　服务器电源完善布局，进一步打开公司成长空间。公司依托自身在电源领域深厚技术储备，布局服务器电源、算力电源业务。公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，技术适配主流AI及算力设备的需求，产品规格能够满足国内外客户的技术标准。目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具备服务全球CSP服务商的基础适配能力。
　　收购量沃精准赋能，进一步完善自身AI业务布局。公司收购控股香港量沃，其手握存储芯片代理优势，绑定国内主流服务器厂商，客户资源+产业协同双加持，为公司服务器电源业务打通头部渠道，AI产业链布局有望进一步提速。
　　投资建议：奥海科技为全球消费电子领域充储龙头，此外布局新能源汽车电控、数字能源两大增量赛道。我们预计公司26-28年实现归母净利润5.92/7.32/9.17亿元（26-27年预测前值为7.97/9.46亿元，下修主要因存储涨价拉低行业出货），参考可比公司估值，给予奥海科技26年29倍PE，目标股价62.35元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能手机出货不及预期、新客户导入进展不及预期、产品竞争激烈