投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入127.23亿元，同比下降1.81%；归母净利润16.83亿元，同比下降18.97%，基本符合我们的预期。
　　2026年上半年煤电电价逆势同比上升。2026年上半年实现发电量258.45亿千瓦时，同比下降0.4%，其中煤电完成182.31亿千瓦时，同比增加2.0%，市内用电量增长推动煤电发电量的增加。公司上网电价有小幅增长，26上半年公司实现上网电价均价0.511元/千瓦时，同比去年同期增加0.007元/千瓦时。但2026年上半年煤炭成本有小幅增长，上半年公司平均耗用标煤价848元/吨，同比上升7元/吨。煤电毛利率有小幅下降，26年上半年毛利率18.18%，同比下降3.21%。上半年气电发电量则同比下降5.0%，主要是发电用天然气安排影响。但气电业务毛利率变化不大，仅同比下降1.16%。
　　新能源装机规模增长，但收入和毛利均下降。虽然装机规模增长，但由于利用小时减少的影响，公司2026年上半年风电、光伏发电量32.19、14.21亿度，同比分别减少2.5%、13.8%。同样受新能源上网电价略微下降因素影响，2026年上半年公司风电、光伏营业收入分别为14.63、5.04亿元，同比分别减少4.95%、14.22%，毛利分别5.96、1.23亿元，分别同比下降28.66%、45.49%。在风况改善情况下，预计下半年风电发电量有所改善。
　　油气业务毛利大幅增加，“三平”工作稳步推进。公司油气平湖保持平稳生产，上半年累计代输西湖天然气2.36亿方。恩平区块完成钻井后评价，区块含油气性得到进一步证实。柯坪在二维地震加密采集基础上深化低质认识，为后续勘探开发奠定基础。2026年上半年公司油气业务实现营业收入16.91亿元，同比下降2.23%，毛利4.00亿元，同比上升37.30%。公司油气领域进展顺利，有望长期增厚公司业绩。
　　公允价值损益拖累业绩。2026年上半年公司公允价值变动损益为-3.08亿，同比下降234.35%，是影响业绩的主要因素。但公司投资收益有所增长，2026年上半年公司投资收益实现12.94亿，同比增加30.86%，主要是非流动金融资产在持有期间的投资收益的增加所致。
　　稳定持续高分红，注重股东回报。公司严格执行稳定的现金分红政策，上市以来坚持每年现金分红，累计分红247.1亿元，占可供分配净利润的52.7%。公司近三年平均股息率4.6%，平均分红率61.7%，2025年度，公司实现归母净利润40.1亿元，现金分红22.5亿元，分红比例57.3%。以2026年9月1日股价计算，公司2025年的股息率达到5.30%，高分红优势明显。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为36.71、38.33、39.88亿元，当前股价对应PE分别为12、11、11倍。公司区位优势显著，高分红优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：上网电价下降的风险、煤炭成本上升的风险、新能源装机不及预期的风险