剔除汇兑影响后业绩稳健增长
　　柳工2026H1实现营业收入206.7亿元，同比增长13.7%;实现归母净利润10.6亿元，同比下降13.5%。毛利率为20.7%，同比下降1.6个百分点;净利率为5.4%，同比下降0.9个百分点。2026H1公司汇兑损失3.1亿元，去年同期汇兑收益0.9亿元，剔除汇兑影响后公司归母净利润同比增长20.9%。
　　装载机、挖机稳健增长，矿山机械有望打造第二增长曲线
　　2026H1公司土石方机械实现营业收入134.6亿元，同比增长15.6%。其中装载机业务营业收入、全球销量、现金流等核心指标全面提升,电动装载机全球销量同比增长超95%、海外出口同比增长超150%，占国内行业电动装载机出口比重近50%;挖掘机业务收入同比增长超12%，电动挖掘机全球销量同比增长超500%，9135F、9200F等百吨级超大挖批量交付客户;矿山机械方面，收入规模与盈利均实现同比两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%、增速高于行业水平逾7倍，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%，未来有望为公司打造第二增长曲线。
　　海外营收创新高,未来有望成为业绩增长核心动力
　　2026H1公司实现海外营收104.5亿元，同比增长22.7%。公司土方产品全球销量增速优于行业7个百分点，市场占有率增长超1个百分点;非洲、亚太、中东中亚等重点区域销售额同比增幅均超30%，海外经销商总量近400家。电动设备销售同比涨超150%，正面吊、农机、钻机等新兴产品实现成倍增长，海外业务有望成为公司业绩增长的核心动力。
　　维持“买入”评级
　　汇兑损益或对公司短期利润造成一定影响,出于审慎性原则我们下调26-28年归母净利润预测13.9%/4.9%/3.7%至18.1/24.9/29.6亿元,对应EPS分别为0.89/1.22/1.45元。公司有望深度受益于工程机械行业复苏以及矿山机械需求提升，同时海外业务有望为公司打开广阔的业绩增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示:下游景气度复苏不及预期风险;海外出口拓展不顺风险;工程机械电动化进展不及预期风险;汇率波动风险。