事项：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%；归母净利润-2.65亿元，亏损同比扩大85.60%；扣非归母净利润-3.87亿元，亏损同比扩大45.38%。单季度看，Q2实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%；归母净利润0.85亿元，同比+54.71%。
　　评论：
　　计算产品放量驱动增长，AI收入占比首破六成。分业务看，2026H1计算产品与智能电子业务实现营收94.79亿元，同比+40.32%，收入占比超过50%，已跃升为公司第一大收入来源；软件与数字技术服务实现收入89.70亿元，同比+0.56%，传统IT服务需求相对平稳。另外，公司AI相关业务实现营收114.35亿元，同比+46.61%，占总营收比重达61.46%，AI收入占比首次突破六成。业务结构由传统服务为主向“AI+硬件”共振演进。盈利能力方面，原材料涨价叠加主动备货抬升成本，上半年资产减值损失2.09亿元（同比+115.70%）拖累利润释放，致H1亏损同比扩大。盈利承压更多体现阶段性成本与减值因素，收入端高增与结构升级逻辑仍在延续。
　　全栈智能战略纵深推进，Token商业化从0到1构筑新动能。公司持续推进“AI工厂”定位落地，围绕AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能构建全栈能力，强化“软硬一体、全栈智能”战略闭环。算力端，计算产品与智能电子业务规模效应渐显，深度绑定国产算力产业链。智算端，北京壹号词元工厂正式点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，Token商业化实现从0到1验证；并与头部大模型厂商签署智算服务协议，商业闭环初步打通。品牌端，公司蝉联赛迪顾问中国IT服务市场及IT咨询国内厂商榜首，位居IDC中国AI专业服务市场TOP5，竞争壁垒持续巩固。
　　研发投入持续加码，定增落地夯实资本实力。26H1公司研发投入4.53亿元，持续投入为全栈智能战略提供技术支撑。公司在AI基础设施、行业大模型、智能计算平台等方向持续深耕，推动软硬件协同创新。现金流方面，26H1经营活动现金流量净额-39.51亿元，主要系硬件业务快速扩张下备货增加及营运资金占用所致，属业务扩张期的阶段性特征。2026年公司完成定增募资约33.48亿元，用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心（一期）等项目建设。资本实力进一步充实，为硬件业务扩张与智算基础设施布局提供资金保障。
　　投资建议：公司AI相关业务放量带动收入结构升级，Q2单季扭亏验证盈利弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入为402.59/457.93/517.08亿元，归母净利润分别为3.44/4.41/5.18亿元。参考可比公司，给予公司2026年1.2倍PS，对应目标46.67元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI算力需求不及预期；经营性现金流压力；行业竞争加剧。