投资要点:
　　事件:2026H1公司实现营收35.57亿元，同比-4.31%，实现归母净亏损8.38亿元，同比由盈转亏;2026Q2单季度实现营收16.31亿元，同比-21.27%，实现归母净亏损4.82亿元，同比由盈转亏。
　　出栏量同比增长，猪价下行导致阶段性亏损:2026H1公司生猪出栏280.77万头，同比+47.03%，其中销售商品肥猪224.81万头，同比+20.39%，销售均价约10.24元/kg，同比-29.35%;2026Q2公司商品肥猪出栏108.95万头，同比+3.69%，销售均价约9.06元/kg，同比-35.84%，Q2完全成本处于6.3元I斤以内。
　　养殖成本持续优化，降本路径清晰明确:养殖成本持续优化，2026年上半年，公司商品猪料肉比约为2.5，育肥成活率约为95%。公司标杆种场PSY突破35，种群PSY达到30以上，种猪效率持续引领行业领先水平。公司未来降本路径包括:降低育肥料肉比、提高日增重与育肥存活率，实现种场优势向育肥全流程价值的高效转化;随着低效种猪产能资产处置因素影响减弱，商品猪完全成本预计在2026年四季度降至6元/斤以内。
　　其他业务板块:皮革业务:2026年上半年实现营收约0.98亿元，综合毛利率为负，皮革业务仍亏损，但整体影响有限。饲料业务:2026年上半年业务实现营收2.17亿元，营业成本2.07亿元;报告期内公司生产饲料51.58万吨，采购饲料39.06万吨，保障饲料对内供给充裕。
　　费用情况:2026年二季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.69%/5.26%/3.05%/0.68%，较2025年同期同比变动+0.22/+1.59/+0.76/-0.18个百分点，整体期间费用率同比上升。
　　投资建议:公司作为生猪养殖板块快速成长标的，成本端持续优化。我们预计公司2026-2028年依次实现EPS为-0.70、1.05、1.24元，2027-2028对应8月31日收盘价的PE分别为14.5、12.2倍。
　　风险提示:动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。