核心观点
　　26H1公司实现营收15.65亿元/-6.9%，归母净利润3.08亿元/-28.8%，26Q2公司实现营收8.20亿元/-9.8%，归母净利润1.41亿元/-40.7%。26H1公司毛利率为38.63%/+0.23pct，净利率为19.66%/-6.03pct。上半年，受关税政策及汇率波动影响，公司收入、利润阶段性承压，整体毛利率仍保持相对稳定并实现小幅提升，核心业务具备经营韧性，产品结构、客户结构持续优化。公司持续拓展新客户，26H1新增27家新客户（其中25家美国零售商、2家进入全美前100家具零售商榜单）。公司在持续强化制造与供应链能力的基础上，进一步拓展品牌与渠道建设，已形成MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks、Palliser品牌矩阵布局，前端差异化定位+后端平台化支撑，自主品牌发展进一步深化。
　　事件
　　公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收15.65亿元/-6.9%，归母净利润3.08亿元/-28.8%，扣非归母净利润2.26亿元/-47.4%。经营性现金流净额3.13亿元/-21.4%，基本EPS为1.08元/股，同比-29.4%，ROE（加权）为7.11%/-4.34pct。公司拟每10股派发现金红利5.00元（含税），预计分红金额合计约1.42亿元，股利支付率约46.2%。
　　单季度看，26Q2公司实现营收8.20亿元/-9.8%，归母净利润1.41亿元/-40.7%，扣非归母净利润0.93亿元/-61.5%。
　　简评
　　上半年关税政策和汇率波动导致公司业绩阶段性承压。
　　1）关税政策：自2025年10月起，受美国政府对木材、木制品及其衍生产品关税上调至25%的影响，为体现对客户的支持，公司主动承担了其中部分关税成本，26H1对美相关产品全年适用25%税率（25年实际影响仅后3个月），公司测算导致利润总额减少约0.34亿元。2）汇率波动：上半年人民币兑美元汇率整体呈现升值态势，26H1公司确认汇兑损失1.56亿元（25H1为汇兑收益0.18亿元），人民币升值亦使出口收入折算口径同比减少约0.71亿元（约占同期营收4.54%）。若还原汇兑损失后，我们测算公司26H1经调整扣非归母净利润约为3.57亿元/-13.7%。
　　3）盈利能力：26H1公司毛利率为38.63%/+0.23pct，净利率为19.66%/-6.03pct，所得税率为15.90%/+1.86pct。单季度看，26Q2公司毛利率为39.09%/-0.34pct，环比+0.96pct；净利率为17.22%/-8.95pct，环比-5.13pct；所得税率为16.19%/+2.43pct，环比+0.54pct。26H1公司整体毛利率仍保持相对稳定并实现小幅提升，主要系产品结构、成本控制、供应链效率及客户结构优化等影响。4）期间费用：26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.86%/+0.78pct、3.34%/+0.77pct、4.84%/-0.34pct、8.45%/+11.00pct（汇兑损失）。单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为3.85%/+1.01pct、3.47%/+1.06pct、5.91%/+0.86pct、11.55%/+13.82pct（汇兑损失）。
　　核心品类智能电动沙发保持韧性，毛利率小幅提升。1）分产品看，①智能电动沙发：26H1营收13.47亿元/+1.76%，毛利率为38.64%/+0.17pct。②智能电动床：26H1营收1.31亿元/-6.78%，毛利率为38.50%/+0.72pct。③配件：26H1营收0.71亿元/-65.04%，毛利率为32.97%/-5.08pct。2）分地区看，①国际：26H1营收15.61亿元/-6.96%，毛利率为38.56%/+0.19pct。②国内：26H1营收0.03亿元/+5.08%，毛利率为76.20%/+18.47pct。
　　客户结构持续优化，向优质零售渠道集中。26H1公司前十大客户全部来自美国，其中8家为家具零售商，前十大客户中六成采购额同比增长（增幅约2.29%-196.06%）。26H1美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的91.55%，对美零售商销售收入占公司总营收72.89%、占美国市场销售总额77.30%。新客户开拓方面，新增客户27家（其中25家美国零售商），2家进入全美前100家具零售商榜单。公司持续向更具规模、更具市场影响力、更具长期合作价值的优质零售商客户延伸。
　　自主品牌布局深化，从制造企业走向家居产业平台。在26年7月拉斯维加斯展会，公司以MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks、Palliser四展厅呈现，四个品牌在前端差异化定位，后端共享研发制造与供应链平台。①MotoMotion是公司长期深耕智能电动家具领域的主品牌，代表公司经过多年发展所积累的核心能力；②MotoSleep代表公司从智能电动家具进一步延伸至智能睡眠场景；③SofaWorks侧重固定式沙发等软体家具品类延伸；④Palliser强化定制化模式。在渠道端，MotoMotion持续推进Store-in-Store与MOTOGallery，推动从单件产品展示走向系统化品牌表达，让平台能力走进零售现场。
　　盈利预测：预计2026-2028年公司营收为32.92、38.02、43.54亿元，同比分别-2.6%、+15.5%、+14.5%；归母净利润为7.54、9.06、10.38亿元，同比分别-12.1%、+20.2%、+14.5%，对应PE为14.1x、11.7x、10.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）海外宏观风险：公司主要客户为海外客户，一方面，关税传导至终端价格可能影响需求，进而影响公司的业务量及收入，另一方面，公司业绩一定程度上受汇率波动影响，若美元出现贬值趋势，在影响公司的毛利率的同时，也会带来