事件：公司2026H1实现营收917.09亿元，同比+1.09%；归母净利润31.45亿元，同比+1.41%；扣非归母净利润31.05亿元，同比+3.42%。点评如下：
　　Q2营收利润下滑，实业、境外收入较快增长。分季度看，公司Q1/Q2单季营收分别同比+3.25%/-1.01%；归母净利润分别同比+8.46%/-4.74%。2026H1分业务看，工程、实业、现代服务业营收分别849.09、57.28、10.71亿元，分别同比+0.46%、+18.60%、-22.00%；分地区看，境内、境外营收分别596.78、320.31亿元，分别同比-6.93%、+20.42%，境外收入占比35%。
　　毛利率、费用率上升，减值损失增加，净利率略有下滑。2026H1毛利率同比+0.42pct至10.00%；期间费用率同比+0.09pct至5.43%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.08/+0.09/+0.05pct至0.26%/1.89%/3.09%/0.17%。此外，公司资产+信用减值损失1.82亿元，损失同比+1.72亿元，占收入比重同比+0.19pct至0.20%；投资净损失0.12亿元，25H1为收益0.33亿元。综上，公司净利率同比-0.03pct至3.71%。
　　经营现金流明显改善，继续计划中期分红。2026H1公司经营现金流净额0.80亿元，25H1为净流出100.33亿元（主要是公司所属财务公司吸收存款、资金拆借等业务净现金流入同比增加）；其中收现比同比-2.09pct至97.49%，付现比同比-5.8pct至97.08%。分红方面，2026年中期公司计划每10股分配现金股利1.05元（含税），分红比例20.38%。
　　境外新签订单保持高增；化学工程新签占比约87%。2026年1-7月公司新签订单2249.32亿元，同比+0.04%；其中分地区看，境内、境外分别新签1490.21、759.11亿元，分别同比-15.75%、+58.28%，境外新签占比33.75%；分业务看，工程、实业分别新签2175.96、69.16亿元，分别同比+0.68%、+9.14%，工程中化学工程新签1953.27亿元，同比+10.61%，占比达86.84%。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为69.52、79.33、90.36亿元，EPS分别为1.14、1.30、1.48元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤化工项目不及预期，己二腈项目进展不及预期，海外风险。