事件：8月30日公司公告1H2026实现营收913.7亿元，同比+1.1%，归母、扣非净利润31.5、31.1亿元，同比+1.4%、+3.4%。Q2单季度营收454.4亿元，同比-1.1%，归母、扣非净利润15.8、15.7亿元，同比-4.7%、-1.4%。
　　实业收入增长亮眼，毛利率整体改善显著。分业务来看，1H26公司工程业务、实业业务、现代服务业分别实现营收849.1、57.3、10.7亿元，同比分别+0.5%、+18.6%、-22.0%，毛利率分别为10.3%、5.3%、39.2%，同比分别+0.46、+0.50、+9.01pct；分地区来看，境内、境外分别实现收入596.8、320.3亿元，同比分别-6.93%、+20.42%，毛利率分别为10.3%、10.3%，同比分别+0.39、-0.22pct；订单方面，1H26公司新签订单2094.9亿元，同比+1.6%。其中，工程业务、实业业务、现代服务业分别实现新签订单2030.3、61.0、3.7亿元，同比分别+1.4%、+11.0%、+15.0%。
　　减值损失拖累净利率水平，经营现金流同比大幅改善。公司毛利率为10.00%，同比+0.4pct，1H2026期间费用率同比+0.09pct至5.42%，1H2026公司资产及信用减值损失为1.82亿元，同比多损失1.7亿元，综合影响下净利率同比+0.01pct至3.44%。1H2026公司CFO净额为0.8亿元，同比+101.13亿元，收现比、付现比同比分别-98.20pct、-5.80pct，至1.38%、97.08%。
　　投资建议：公司上半年订单、收入、业绩均保持稳中有增，主要因公司建设进度稳步推进，同时天辰、华陆等实业项目收入增长。预计公司26-28年归母净利润为69、74、80亿元，对应PE为6.8、6.3、5.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期