2026年上半年，公司实现营业收入70.18亿元，同比增长33.11%；实现归母净利润17.32亿元，同比增长56.50%；实现扣非归母净利润17.38亿元，同比增长56.34%。2026Q2实现归母净利润7.44亿元，同比增长19.34%，环比下降24.71%；实现扣非归母净利润7.54亿元，同比增长20.93%，环比下降23.37%。
　　矿产金产量环比回升。2026Q2公司矿产金产量3.17吨，同比下降7.25%，环比增长6.26%；2025Q3—2026Q2矿产金产量分别为3.95/3.81/2.98/3.17吨。2026H1自产金产量6.15吨，同比下降8.96%，主要受到部分矿山技改及大规模检修影响：吉隆矿实施提升系统单绳改多绳改造，五龙矿推进多条盲竖井改造，老挝塞班金铜矿选厂开展年度例行大修并对一台高温氧化釜进行计划停机检修，影响出矿及矿石处理量。当前塞班金铜矿选厂检修已经完成。公司2026年黄金产销目标为14.7吨，下半年将加快推进矿山技改，推动产量在第三季度、第四季度逐步释放。
　　金价高位增厚盈利，税费增加及产量扰动阶段性影响单位成本。2026Q2矿产金单位销售价格约958.6元/克，同比增长29.5%，环比下降9.7%，同期上金所Au99.99季度日加权均价约990.2元/克，同比增长28.44%，环比下降9.04%；2025Q3 — 2026Q2矿产金单位销售价格分别为780.9/940.6/1061.3/958.6元/克。2026Q2矿产金全维持成本479.2元/克，同比增长32.5%，环比下降1.0%；2025Q3 — 2026Q2分别为358.0/418.4/483.9/479.2元/克。2026H1自产金全维持成本481.45元/克，同比增长35.46%；自产金单位销售成本383.44元/克，同比增长20.18%，但受益于金价上涨，自产金毛利率同比提高7.11个百分点至61.63%。成本上涨主要由于金价上行带动资源税、权益金及可持续发展税同比增加，加纳资源税自2026年4月起由5%调整为5%—12%的阶梯税率；同时矿山技改和大规模检修影响产量，固定成本分摊增加。
　　电解铜业务量价齐升，成本下降推动毛利率提升。2026年上半年，公司实现电解铜产量5398.67吨，同比增长92.92%；销量5219.73吨，同比增长83.66%；平均销售价格91396.06元/吨，同比增长31.09%。公司报告期内电解铜实现营业收入4.77亿元，同比增长140.76%，营业成本2.84亿元，同比下降10.85%；单位销售成本同比下降51.46%至54471.02元/吨。2026年上半年电解铜毛利约1.93亿元，上年同期毛亏损约1.21亿元，同比改善约3.14亿元，构成公司上半年重要利润增量。项目方面，万象矿业氧化铜研磨提升工程投入占预算比例已达99%，树脂浸出项目及远西项目已转入固定资产，卡农铜矿开发工程投入占预算比例达97%，为铜业务后续稳产增效提供支撑。2026年公司电解铜产量目标1.1万吨。
　　紫金入主稳步推进，海外项目扩产与资源协同打开成长空间。紫金矿业拟通过A股协议转让及H股定向增发的方式取得公司控制权，交易完成后，紫金集团将合计持有公司约25.85%的股份，并成为公司单一最大股东。协议约定各方努力促使交割先决条件于2026年9月30日或之前满足，目前交易稳步推进。项目方面，老挝塞班卡农项目已完成磨机基础开挖及垫层浇筑，铜精矿焙烧制酸项目预计2027年第四季度投产，SND金铜项目黄金当量金属资源量已增至260吨。加纳瓦萨井下开采量稳步提升，品位控制持续优化。新建ADK斜坡道项目已到达首采水平。
　　维持“强烈推荐”投资评级。黄金高景气度与电解铜业务改善共同增厚利润，叠加紫金入主及境内外扩产打开成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.9/59.1/84.1亿元，对应PE分别为18.2/15.1/10.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、矿山技改及扩产项目进度不达预期、地缘政治风险等