事件：公司公告2026年一季报，实现营收35.54亿元，同比增长47.65%；归母净利润为9.88亿元，同比增长104.43%；扣非后归母净利润为9.84亿元，同比增长101.57%。
　　获益于金价上涨，公司业绩显著超出市场预期。根据公司公告，2026Q1实现营收35.54亿元，同比增长47.65%；归母净利润为9.88亿元，同比增长104.43%；扣非后归母净利润为9.84亿元，同比增长101.57%，业绩表现显著超出市场预期，增长主要来自于公司持续优化生产组织与运营管理，并充分受益于黄金价格同比较大幅度上涨。
　　1）盈利能力和报表质量方面：2026Q1毛利率为59.27%，同比提升12.85个百分点；净利率为32.51%，同比提升9.05个百分点；ROE为7.13%，同比提升1.99个百分点。经营性净现金流为4.97亿元，同比提升46.98%。业绩增长的同时，盈利能力提升、且经营性净现金流和报表质量良好。
　　2）矿产金产销量、价格和成本方面：2026Q1矿产金产量为2981.35千克，同比下滑10.71%；销量为2976.64千克，同比下滑10.64%；销售单价为1061.32元/克，同比增长61.19%。成本方面，2026Q1矿产金营业成本为408.40元/克，同比增长15.01%；全维持成本为483.87元/克，同比增长38.61%。其中国内金矿营业成本为250.35元/克，同比增长47.73%；全维持成本为370.73元/克，同比增长46.89%。老挝塞班营业成本为1785.10美元/盎司，同比增长16.97%；全维持成本为2108.77美元/盎司，同比增长37.61%。加纳瓦萨营业成本为2270.64美元/盎司，同比增长39.43%；全维持成本为2509.33美元/盎司，同比增长44.70%。成本上升的原因主要包括：1、金价上涨导致资源税同比相应增长；2、部分矿山技改、大规模检修等影响黄金产量，产金量同比下降，固定成本分摊增加导致单位成本上升。
　　盈利预测：考虑到金价上涨较多，我们微调公司2026-2028年EPS分别为2.67、3.17、3.96元，PE分别为14、12、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。