投资摘要：
　　我们在2026年8月3日发布的《钽铌行业深度（I）：钽市场或已进入需求曲线陡峭与供给曲线平缓的博弈期》一文中，对钽行业的供需关系进行了系统性的梳理及分析。本文我们将对铌行业的供应刚性、需求弹性及供需变化趋势进行拆分与追踪，从而对全球铌行业供需状态的变化进行拟合。通过对铌行业供需的定性及定量分析，我们认为全球铌行业供需结构或由紧平衡向短缺转变。
　　全球铌资源储量呈现强垄断性，巴西铌资源占全球80%。全球铌资源主要分布于巴西和加拿大，其中巴西铌资源具有强垄断性特征，占全球铌资源80%。以金属量计算，据USGS数据，2025年巴西铌矿储量为1400万金属吨（占比80%），加拿大铌矿储量为64万金属吨（占比4%），其他国家合计为286吨（占比16%）。巴西的莫罗道斯赛斯拉各斯（Morro dos SeisLagos）矿山为碳酸岩型铌矿山，是全球已查明资源量最大的铌矿床，含五氧化二铌储量约8143万吨，平均品位2.81%。该矿山主要由巴西矿业公司（CBMM）控制运营，年产铌金属稳定在7万吨左右。从企业端观察，CBMM掌握了全球70%铌储量，亦显现出全球铌资源在企业端的强垄断性特征。
　　全球铌矿生产单一国家及企业垄断性极高，铌矿端供应扰动风险或持续攀升。根据USGS数据，2025年全球铌矿产量为11.2万吨。其中，巴西铌矿产量为10.4万吨，占比93%。此外，加拿大铌矿产量为0.6万吨（占比5%），而其他国家合计铌矿产量为0.2万吨（占比2%）。从企业端观察，企业矿端产出CR3达88%以上。巴西CBMM铌矿年产能超8万吨，占2025年全球产量71%，且生产成本全球最低、生产品质最为稳定。此外，洛阳钼业收购英美资源的巴西Catalo矿山后，铌矿年产能达1.2万吨，达全球第二（占比11%）；加拿大Magris Resources拥有北美唯一铌矿山Niobec，占全球供应5%～7%。考虑到全球资源民族保护主义的抬头迹象，全球铌矿供给的强垄断性特征暗示铌矿端供给不稳定性的攀升。
　　全球铌矿供应或维持强刚性。据安泰科统计预测，2025-2027年间，全球铌矿供应或维持稳定，无新增项目。从已公布的可研项目观察，2028-2030年间，马拉维Kanyika大型铌矿项目及美国Elk Creek稀土伴生铌矿项目或陆续进入投产周期，年新增量总计约6000吨，占2025年全球铌矿供应5.4%。全球铌矿供应或维持刚性特征，巴西铌矿供应强垄断性延续及资源民族主义上行或加剧全球铌矿供应的脆弱性。
　　全球铌需求以钢铁工业为主，中国需求占比达51%。2020-2024年间，受益于全球碳排放控制的趋严以及工业材料要求的提升，含铌钢材应用快速推广，航空航天产业发展推动铌高温合金需求提升，全球铌需求量年均增速达8.3%，且中国铌消费占比由2020年的40%升至2024年的51%。据安泰科最新数据，2024年全球铌需求量为9.4万吨。分国家观察，中国铌需求量为4.8万吨，占比51%，钢铁工业支撑中国成为全球最大铌消费国。分应用领域观察，钢铁工业（高强度低合金钢、不锈钢等）铌需求量为8.46万吨（占比90%），高温合金（航空航天、电力等）为0.51万吨（占比5%），新能源（新能源汽车、钠电等）为0.24万吨（占比3%），超导材料（含医疗、能源等）为0.19万吨（占比2%），其他领域为0.01万吨。
　　全球及中国合金钢/不锈钢产量持续攀升，钢铁工业耗铌量或维持强增长。据世界不锈钢协会数据，2022-2025年间，全球不锈钢粗钢产量由5526万吨升至6416万吨，期间CAGR达5.1%。其中，中国不锈钢粗钢产量由3198万吨升至4087万吨，期间CAGR高达8.5%。结合粗钢产量分析，以国内重点优特钢企业生产情况为例，中国合金钢及不锈钢的产量持续增长，占粗钢比例不断提升。根据iFinD数据，2022-2025年间，国内重点优特钢企业合金钢产量由3666万吨升至3819万吨（期间CAGR为1.4%），合金钢占粗钢比例由25%升至35%；其中，不锈钢产量由590万吨升至651万吨（期间CAGR为3.3%），占粗钢比例由4%升至6%。2026H1，国内重点优特钢企业合金钢产量同比+3.3%至2066万吨（占粗钢产量37%），不锈钢产量同比-0.7%至332万吨（占粗钢产量5.9%）。2025年起，钢铁行业实施“反内卷”政策，为防止行业同质化恶性竞争并破除地方保护，利用市场机制及行业自律机制优化升级产能，以实现行业高端化及绿色化转型，钢铁产业结构有望继续改善，合金钢及不锈钢产量有望持续扩张。同时，随着国家“双碳”战略推进，风电塔筒、光伏支架等新能源基础设施对高强度钢材需求增长，进一步提升钢铁用铌消费量。2025年中国含铌粗钢产量达1.3亿吨，占全国粗钢总产量的13.5%。考虑到合金钢及不锈钢产量的攀升，铌在钢铁行业中的渗透率或不断提升，消耗量或持续稳定增长。
　　非钢领域用铌主要包括三大部分。根据安泰科及期刊《钽铌工业进展》中《钽铌产业步入上升周期》的公开数据，2024年全球非钢领域铌消费量为9400吨。按应用领域分类，2024年全球非钢领域铌消费主要包括三大核心部分，分别是高温合金（0.51万吨，占比54%）、新能源材料（0.24万吨，占比25%）和超导材料（0.19万吨，